PCB行业投资策略报告.pptVIP

目 录 PCB行业发展分析 上下游产业链分析 投资策略及重点公司推荐 PCB行业发展分析 四个角度对行业现状的分析： 产量 产品 进出口 生产厂商 总结 PCB产业快速发展的原因分析 PCB产业未来发展研判 中国确立PCB产业大国地位 产品结构不断优化 融入国际产业分工 生产厂商集中于珠三角、长三角 大陆企业规模偏小且以外资主导 中国PCB行业SWOT分析 各方面的优势使中国扮演PCB大国的角色 中国PCB行业融入国际分工和产业转移 站在全球发展大视野基础上的逻辑—产品生产属性决定产业国际转移 相比台湾地区大陆成本优势明显 PCB厂商盈利能力与台湾同行差别不大 电子产业的发展提供需求的动力 下游需求刺激产业未来发展 行业周期研判：摆脱低迷，景气可期 目 录 PCB行业发展分析 上下游产业链分析 投资策略及重点公司推荐 铜箔：铜价波动向下游转移 环氧树脂：垄断格局下价格下降空间不大 玻纤：三大国内巨头借助成本优势占据市场 覆铜板产业构筑大国地位 CCL厂商产能扩张 覆铜板：产能扩张下的企业分化 PCB厂商分布：本土企业前景可期 国际转移背景下PCB厂商纷纷扩张 手机增长带来HDI持续旺盛的需求 投资策略 行业地位：国内第二大、世界第六大CCL供应商，技术水平达国际标准； 公司产品结构中PC和笔记本类板材占比45％，通信设备和终端占比30％，产品进入国际电子厂商主流供应体系；产品结构全面可以避免单一产品波动引起的风险 产能扩张：今年5 月底松山湖二期600 万平米项目投产,年底公司还将有苏州2期600 万平米覆铜板投产；07年扩产50% 竞争优势：市场地位提高议价能力；进入FCCL等高端领域，产品升级提高毛利率 公司参股的生益电子与东莞美维给公司带来持续收益，占净利润比重增加到23% 我们仍然看好生益科技行业龙头地位以及产能扩张和需求旺盛背景下的盈利能力，给予买入评级 公司主要优势业务HDI板，一阶已经成为基础技术，二阶随着二期投产，07年产能预计10万平方米。公司05年总产量109万平方米。HDI高毛利给提供业绩增长空间 公司产品受惠于中国手机产业的发展和手机产业的盈利模式；2007年3G主题是公司HDI业务发展的强有力刺激 行业国际竞争背景下，本土企业优势在于本地化 技术的持续升级、优秀的生产管理能力和稳定的客户关系构成公司核心竞争力 在看好下游行业和HDI业务的前提下，结合公司各方面的优势，我们认为公司将获得更大的发展空间，给予增持评级 独特的盈利模式使得公司很好的切入市场，进行差异化竞争，并获得高于同行的盈利能力；新厂设备投资成本的降低也是毛利较高的积极因素 原料管理体系、弹性制造系统、市场定位、产品销售渠道为差异化竞争提供基础 优秀的制造工艺管理确保了公司在小批量多品种的经营模式下获得良好的开工率与良品率，也是公司核心竞争力体现； 随着普林二厂多层板和HDI板的扩产，我们看好公司批量板+样板快板的生产模式 借鉴台湾柏承样品生产商的经验，结合公司在各方面指标的优势，我们看好公司PCB业务的持续发展，给予增持评级 20.8 23.4 29.2 33.47 市盈率(X) 0.83 0.72 0.55 0.47 每股经营现金流（元） 0.74 0.65 0.52 0.45 每股收益（元） 762 716 595 510 EBITDA（百万） 640 608 490 429.55 净利润（百万） 5587 4983 4185 3398 主营业务收入（百万） 2009E 2008E 2007E 2006 　 生益科技：行业龙头的优势地位 投资要点 数据来源：WIND 22.34 24.85 32.68 47.45 市盈率(X) 0.85 0.67 0.61 2.36 每股经营现金流（元） 0.49 0.44 0.33 0.23 每股收益（元） 358 440 381 293 EBITDA（百万） 183 176 139 81.62 净利润（百万） 2940 2879 2378 1873 主营业务收入（百万） 2009E 2008E 2007E 2006 　 超声电子：HDI提升企业价值 投资要点 数据来源：WIND 28.7 37.8 55.2 54.6 市盈率(X) 0.76 0.51 0.49 0.47 每股经营现金流（元） 0.69 0.52 0.41 0.37 每股收益（元） 195.3 148.4 106.8 74.6 EBITDA（百万） 135.8 102.5 71.2 54.5 净利润（百万） 831 647 433 342.7 主营业务收入（百万） 2009E 2008E 2007E 2006 　 天津普