2018年债券违约事 件全梳理.pdfVIP

2019 年 1 月 18 日 固定收益 2018 年债券违约事件全梳理 （完整版 ） ——债券违约专题研究之五 固定收益动态 2014 年公开市场首只债券发生违约至今(截至2019 年1 月15 日) ，债券市 场共有105 个主体发行的242 只债券发生了违约（仅为银行间、交易所交 易的债券），涉及违约的债券本金规模达1946.28 亿元。 观察历年违约情况，我们发现债券违约的现象在2016 年、2018 年较为突 出，新增违约主体数量以及新增违约债券规模相对较大，其中又以民企居 多，国企违约相对较少。此外，债券违约分布于各个行业，并无明显的行 业特征。本文详细梳理了2018 年以来的45 个新增违约主体 （其中众品食 业和康得新为2019 年违约）债券违约情况。 ◆ 2018 年债券违约概况 2018 年以来的金融严监管叠加政府债务严监管对企业的经营和融资造成了 一定的影响，而前期政策宽松条件下部分企业大量融资，负债扩张较为激 进，然而该模式在监管趋严的背景下无法复制。债务到期时外部环境的变 化使得企业资金周转困难，2018 年债券集中违约的现象较为严重，有43 个新增违约主体。受市场风险偏好下降、规避情绪加重的影响，民企特别 是中小民企抵御风险能力较差，因此在集中违约周期中最为 “受伤”。 除民企外，上市公司也是2018 年违约的两个关键词之一。我们在前期的报 告中曾提示，股票质押和受限比例较高、通过大幅举债以及投资并购实现 资产规模高速扩张、新增借款过大的主体值得警惕。 ◆ 债券违约后续回收情况 债券违约后的追偿存在诸多难点，足额偿付的时间以及回收率是我们最为 关注的。从偿付时间来看，国企债券违约后足额偿付的平均时间为121 天， 非国企债券的平均偿付时间为123 天。从回收率来看，定义回收率=偿付的 本息额/ 违约的本息额，整体回收率（各个主体违约率的算术平均值）为 37.15% ，国企为36.33% ，民企为37.48%。 ◆ 风险提示 1. 警惕金融监管高于预期； 2. 近期的信用风险取决于政策力度，若力度不及预期则仍会形成风险； 3. 警惕宽信用传导不及预期； 4. 前期已存在明显瑕疵的主体后续违约的概率仍高，警惕该类主体的违 约风险，以及违约后对市场造成的负面冲击。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019-01-18 固定收益 目录 1、 债券违约事件速览 7 1.1、 2014 年至今债券违约概况 7 1.2、 2018 年以来新增违约主体总览 9 2、 雏鹰农牧 11 3、 金立通信12 4、 三鼎控股13 5、 同益实业14 6、 中弘控股14 7、 宁夏上陵15 8、 华业资本16 9、 大连金玛17 10、 盛运环保17 11、 华阳经贸18 12、 飞马投资19 13、 刚泰集团20 14、 河南众品21 15、 众品食业22 16、 新光集团22 17、 利源精制23 18、 印纪传媒24 19、 美兰机场25 20、 五洲国际26 21、 金鸿控股26 22、 中城六局27 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2019-01-18 固定收益 23、 六师国资公司27 24、 乐视网 28 25、 永泰能源28 26、 永泰集团30 27、 中融双创30 28、 省房集团31 29、 阳光凯迪31 30、 上海华信32 31、 凯迪生态33 32、 中安科34 33、 神雾环保35 34、 神雾集团36 35、 富贵鸟 36 36、 金茂集团37 37、 中科建设38 38、 大海集团39 39、 宏图高科40 40、 东辰集团40 41、 中基投资41 42、 一体集团42 43、 洛娃集团42 44、 龙跃集团43 45、 银亿股份44