华创证 券-产业债和城投债年度评级调整表现如何.pdfVIP

债券深度报告 目 录 一、信用债主体评级调整总览：上调减少、下调增多，凸显经济下行压力4 （一）2018 年评级下调中银行、综合、化工、非银金融等行业居多4 （二）2018 年评级上调中城投、银行、非银金融、房地产等行业居多5 （三）2018 年民营企业下调数量超往年全年水平6 二、产业债评级调整：经济下行叠加信用环境收缩，民企评级下调增多7 （一）预期外因素引起评级下调的主体明显增加7 （二）行业环境和企业经营的改善主导评级上调行情 10 （三）信用环境收缩下民营企业下调达历史峰值 12 （四）产业债评级下调原因小结：依赖外部融资的过度扩张难以为继，非常规因素导致下调数量增加 12 （五）产业债评级上调原因小结：地产建筑受益于充足优质的项目储备，供给侧改革持续改善上游经营环境13 三、城投债评级调整：下调主体明显减少，经济状况较好区域依然是上调主力 13 （一）城投评级下调分析：下调数量同比明显减少，多集中在经济欠发达地区 14 （二）城投评级上调分析：发达区域上调为主，区域选择和偿债意愿及能力相当重要 15 四、信用债评级调整展望：非常规信息冲击产业，上层偿债意愿及能力影响城投 16 （一）产业债评级调整展望：重视企业再融资能力，关注非常规信息冲击主体资质 16 （二）城投债评级调整展望：区域格局变化较小，关注政府偿债意愿和偿债能力 16 五、风险提示 17 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 2 债券深度报告 图表目录 图表 1 信用债主体评级调整（含城投和金融债）4 图表 2 产业债主体评级调整（剔除城投和金融债）4 图表 3 近三年评级下调行业分布5 图表 4 近三年评级上调行业分布6 图表 5 近三年评级下调企业属性分布7 图表 6 近三年评级上调企业属性分布7 图表 7 产业债评级下调行业分布7 图表 8 综合历年Q3 现金流净额情况（平均值，亿元）8 图表 9 化工子行业历年Q3 净利润情况（平均值，亿元）8 图表 10 商贸存货和应收账款周转率9 图表 11 商贸销售毛利率和净利率（% ）9 图表 12 公共事业水务行业现金流净额（平均值，亿元） 10 图表 13 公共事业环保工程现金流净额（平均值，亿元） 10 图表 14 产业债评级上调行业分布 10 图表 15 房地产投资和销售同比增速（% ） 11 图表 16 螺纹钢和动力煤价格走势（元/每吨） 12 图表 17 铜铝锌的价格走势（元/每吨） 12 图表 18 产业债评级下调企业属性分布 12 图表 19 产业债评级上调企业属性分布 12 图表 20 历年城投评级下调情况 14 图表 21 历年城投评级上调情况 14 图表 22 历年城投评级调整区域分布 15 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 3 债券深度报告 2018 年已经过去，主体评级调整在这一年中具有哪些特征，以及评级调整的原因值得我们深入分析。