金融期货系列讲座三：期权交易指数交易.pdf

金融期货系列讲座三: 期权交易指数交易 北京中期 马志波 课程安排 1.期货期权 2.证券权证 3.期货，期权与权证之间的异同； 4.指数期货（美元指数，商品指数） 5.指数套利； 1.期货期权 • 期权是指在未来一定时期可以买卖的权 力，是买方向卖方支付一定数量的金额 （指权利金）后拥有的在未来一段时间内 （指美式期权）或未来某一特定日期（指 欧式期权）以事先规定好的价格 （指履约 价格）向卖方购买或出售一定数量的特定 标的物的权力，但不负有必须买进或卖出 的义务。 • 期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行 的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。 期权分场外期权和场内期权。场外期权交易一般 由交易双方共同达成。 • 期权是适应国际上金融机构和企业等控制风险、 锁定成本的需要而出现的一种重要的避险衍生工 具，1997年诺贝尔经济学奖授给了期权定价公式 （布莱克-斯科尔斯公式）的发明人，这也说明国 际经济学界对于期权研究的重视。 • 期权 （Option ），它是在期货的基础上产生 的一种金融工具。从其本质上讲，期权实 质上是在金融领域中将权力和义务分开进 行定价，使得权力的受让人在规定时间内 对于是否进行交易，行使其权力，而义务 方必须履行。在期权的交易时，购买期权 的和约方称作买方，而出售和约的一方则 叫做卖方；买方即是权力的受让人，而卖 方则是必须履行买方行使权力的义务人。 期权主要有如下几个构成因素 • ①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。期权的买方 行使权利时事先规定的标的物买卖价格。 • ②权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期 权而付给期权卖方的费用。 • ③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力 担保， • ④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效 期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权， 是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超 出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌 期权。 • 按执行时间的不同，期权主要可分为两 种，欧式期权和美式期权。欧式期权，是 指只有在合约到期日才被允许执行的期 权，它在大部分场外交易中被采用。美式 期权，是指可以在成交后有效期内任何一 天被执行的期权，多为场内交易所采用。 （1）看涨期权： • 1月1 日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权 利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1 日，铜期货价上涨至 1905美元／吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略： • 行使权利一一A有权按1 850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提 出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便日手中没有铜，也只能以 1905美元吨的市价在期货市场上买入而以1850美元／吨的执行价卖给A ，而 A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50美元（1 905一1850一 5 ）。B则损失50美元（1850一1905+5）。 • 售出权利一一A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50 美元（55一 5 ）。 • 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元／吨，A就会放弃 这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。 （2 ）看跌期权： • l月1 日，铜期货的执行价格为1750 美元／吨，A买入这个权利．付出 5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1 日，铜价跌至1 695美元 ／吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略： • 行使权利一一一A可以按1695美元／吨的中价从市场上买入铜， 而以1 750美元／吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元 （1750一1695一5 ），B损失50美元。 • 售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。A