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第三章 公司治理 知识目标和要求： 理解一般的公司治理理论 掌握公司内部治理机制 了解公司外部治理机制技能要求 能力、技能目标和要求： 具备为公司架构治理机制的能力   教学目的 3.1.1 公司治理的概念 公司治理（Corporate Governance）又名公司管治、企业管治。指诸多利益相关者的关系，主要包括股东、董事会、经理层的关系，这些利益关系决定企业的发展方向和业绩。 3.1 公司治理的概念 公司治理讨论的基本问题 如何使企业的管理者在利用资本供给者提供的资产发挥资产用途的同时，承担起对资本供给者的责任 利用公司治理的结构和机制，明确不同公司利益相关者的权力、责任和影响 建立委托—代理人之间激励兼容的制度安排 公司治理如同企业战略一样，是中国企业经营管理者普遍忽略的两个重要方面。 3.1 公司治理的概念 3.1.2 内部治理和外部治理 3.1 公司治理的概念 6 6 3.1 公司治理的概念 公司治理与管理 3.1.3公司治理问题产生的背景 从20世纪80年代开始，主要由英美学者提出的公司治理研究之所以成为世界性的课题，其直接的实践背景主要有以下几个方面： 经理人员高薪引发的不满 敌意收购的出现 股东诉讼案件的增加 机构股东的兴起 来自利益相关者的呼声 3.1 公司治理的概念 经理人员高薪引发的不满 一是如果把公司收益比作一块蛋糕，分蛋糕的刀子却掌握在公司的仆人而不是主人手中 二是经理人员报酬并不总是与公司盈利的增长挂钩， 三是，如果说经理人员的报酬是由经理市场决定的，那么经理市场的竞争程度能足以证明他们报酬水平的正当性吗？ 3.1 公司治理的概念 敌意收购的出现 20世纪80年代，出现了遍及全美的兼并浪潮，在这一浪潮中，公司敌意接管（hostile takeovers）、杠杆收购（leveraged buyouts）和公司重组的事件大量出现。 股东为了自己的短期利益接受收购，从而损害了公司利益相关者的利益，这与公司的长期利益相违背。 批评者认为，接管的发生表明金融市场的短期压力促使公司经理人员对最大化短期回报充满幻想，甚至不惜牺牲长期业绩。 主张者则认为，接管是惩罚懒惰和无效经营管理的一种方式。 3.1 公司治理的概念 股东诉讼案件的增加 在英美等发达市场经济国家，不仅执行董事及高级经理人员的报酬越来越高，独立董事获得的津贴数额也大幅增加。 更高的报酬意味着更高的责任，“没有免费的午餐”，独立董事们发现他们不再是无所事事，只担负荣誉性、象征性的工作了。 他们必须专注于他们的工作，必须为公司创造价值。 否则，一旦他们被确认失职，将面临股东的诉讼，将不得不向股东赔偿损失。 3.1 公司治理的概念 机构股东的兴起 股东进一步法人化和机构化的趋势使得英美等发达国家中股东高度分散化的情况发生了很大的改变（社保基金） 这类基金对其投资的公司渐渐通过诸如董事的任命、在经营者报酬和公司重大决策上行使否决权等形式，提出了“发言”的要求。 3.1 公司治理的概念 来自利益相关者的呼声 自20世纪80年代至今，美国已有29个州修改了公司法，新的公司法要求经理不仅是为股东的利益服务，而且也应该为更广泛的利益相关者的利益服务。 公司法的修改，赋予了公司经理拒绝“恶意收购”的法律依据，限制了股东的投票权，维护了公司利益相关者的利益。 3.1 公司治理的概念 1.Fairness（公正） 公司必须平衡考虑在公司中拥有法定权益的所有主体的利益，尊重其相应的权利和意见。 在许多情况下，公司治理准则强调对弱势群体的法律保护，例如中小投资者。 3.2公司治理的基本原则 Openness/transparency（公开/透明） 该原则强调应该向股东和其他利益相关者公开、清楚地披露相关信息，不能隐瞒可能影响决策的有关信息。 有法定披露（compulsory disclosure）和自愿披露（voluntary disclosure）两个层次。这样做的目的在于降低股东和其他利益相关者与管理层之间的信息不对称程度，增强资本市场信心。 Independence（独立性） 主要针对独立非执行董事而言，他们应该有类似外部审计师那样的独立性，来有效地监督公司的经营活动，应当避免被管理层捕获（managerial capture）。 Probity/honesty（诚实） 这一原则不证自明，公司应当陈述事实，而且不能误导股东和其他利益相关者。 托管人不能接受超过一定货币价值的礼物（所有接受的礼物都应当清楚地记录下来）或者过于奢侈的招待。 Responsibility（责任承担） 该原则强调管理层应当接受来自公司治理机制的奖惩，应当存在一个惩罚管理失范行为的更正机制。 董事会应当对公司所有的利益相关者负责，但是，具体来说，对谁负责以及负责的程度应当如何目前仍然存在争论