所罗门与国债拍卖案例.pdf

所罗门与国债拍卖案例 案例背景 危机 • Mozer 向上司承认了自己近几个月的违 规行为，他的行为给公司带来了麻烦， 危及了公司的核心竞争力——基础交易。 • 基础交易收入平均占公司总收入的 23.6% ，其他投行仅占10-12%，这一收入 对所罗门更重要（见下表）。 • 公司拥有520亿美元的库存证券和35亿美 元的资本金支持基础证券交易。 30 25 20 基础 交易 15 占总 收入 的比 10 重 5 0 86 87 88 89 90 基础交易量大，说明所罗门的交易 员能迅速根据市场变化作出决 定。 辉煌的所罗门 • 所罗门成立于1910 年，公司专注于国债 承销，取得了很高的 商誉并有一群忠诚的 客户。 所罗门 • 公司一直是国债市场 其他 上交易量最大最活跃 的交易商。每天所罗 门的国债交易量达到 200亿美圆，约占市 场总额的18.2%。 • 承销业务1990年排名全美第四。 • 发展了抵押支持证券市场，并统治该市 场长达六年，在1985年为公司贡献了近 50%的利润。 • 公司的套利部门的主管是华尔街套利活 动的先驱，1990年该部门贡献了公司近 80%的税前利润。 所罗门的国债部 Meriwether 副主席 Mozer Murphy 经理 总监 负责国债部 交易员 交易员 交易员 交易员 交易员 交易员 • Mozer 是一位工作努力、与员工关系融 洽、具交易天赋的职业经理。 • 债券套利部执行一种奖金池计划，利润 的15%做部门奖金。1988-1990年，Mozer 获得了每年一千万美圆的奖金。 这种奖金制度鼓励员工创造最大化的 利润，却无须承担亏损的风险，似乎 在鼓励员工冒险。 • 美国国债市场达24000亿，每周出售300 亿，每年进行150场招标。 • 市场上利润微薄，竞争残酷，对手的失 误不会博得同行的同情。 • 但作为一级国债承销商首先可以获得名 气；竞标时无须预存款；获得