金融学讲义第五课期望收益与风险.pdf

金融学概论 金融学概论 第 五 课(1) 期望收益与风险 ©北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 英国的历史收益率 • 股票市场 一 平均收益率： 17.9% 一 标准差： 28.4%  长期国债 一 平均收益率： 8.8% 一 标准差： 14.9% • 国库券 一 平均收益率： 8.3% 一 标准差：3.6% ©北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 风险的定义 • 不确定性：指人们不能准确地知道未来会发生什 么 • 风险：指对当事人来说事关紧要的不确定性 • (向下的Downside)风险：不利事件发生的可能 性 • 英语中风险“risk”一词来自古意大利语risicare, 意 即“敢于( to dare）”。在这种意义上，风险是一 种选择，而是命运 • “Against the Gods: The Remarkable Story of Risk” by Peter L. Bernstein ©北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 风险厌恶 风险 • 衡量个体(投资者)为减少风险暴露而进行 支付的意愿 • 厌恶风险的投资者在持有风险证券的时候 要求有更高的期望收益率 • 投资者的平均风险厌恶程度越高，风险溢 价也越 ©北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 风险厌恶 • 选择A ：100％可获得30万元 • 选择B：80 ％的概率可获得40万元， 20% 的概率一无所得 ©北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 风险厌恶 • 选择A ： 80 ％的概率损失40万元，20%的 概率没有损失 • 选择B： 100％会损失30万元 ©北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 损失厌恶 损失 • 人们并不是很厌恶不确定性但是，它们 憎恨损失 • 损失在人们眼里总是要大于同等数量的获 利 ©北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 前景理论(Prospect Theory) 前景理论(Prospect Theory) Kahneman和Tversky （1979） Kahneman和Tversky （1979） • 效用：定义在收益和损失上的，而不是最 • 效用：定义在收益和损失上的，而不是最 终的财富，考虑变化量 终的财富，考虑变化量 • 值函数的形状：它对收益的是凹的，而对 • 值函数的形状：它对收益的是凹的，而对