第四章 远期与期货的运用+习题.pdf

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1 2 运用远期(期货)进行套期保值就是指投资者 由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露,因此运用 远期(期货)的相反头寸对冲已有风险的风险管理行 为。 运用远期(期货)进行套期保值主要有两种类型: -多头套期保值(Long Hedge ) -空头套期保值(Short Hedge )。 3 (一)多头套期保值 多头套期保值也称买入套期保值,即通过进入远期或 期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价 格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略,其主 要目的是锁定未来买入价格。(P61案例4.1 ) (二)空头套期保值 空头套期保值也称卖出套期保值,即通过进入远期或 期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价 格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略,其主 要目的是锁定未来卖出价格。(案例4.2 ) 4 什么是完美的套期保值? 若远期(期货)的到期日、标的资产和交易金额等条 件的设定使得远期(期货)与现货都能恰好匹配,从 而能够完全消除价格风险时,我们称这种能够完全消 除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。 而不完美的套期保值,则是指那些无法完全消除价格 风险的套期保值。通常不完美的套期保值是常态。 5 期货不完美的套期保值主要源于两个方面: (一)基差风险(Basis Risk ) (二)数量风险(Quantity Risk ) 6 所谓基差(Basis )是指特定时刻需要进行套期保值的现货 价格与用以进行套期保值的期货价格之差,可以表示为: 基差=被对冲资产的即期价格-用于对冲的期货合约的价格 如果被对冲的资产与期货合约的标的资产等同,在期货到 期时,基差为0。 即期价格 期货价格 t1 t2 7 当即期价格的增长大于期货价格的增长时,基差会变大, 这被称为基差增强;当期货的价格增长大于即期价格的增 长时,基差会变小,这被称为基差减弱。(b=S-F ) 即期价格 期货价格 t1 t2 8 为了检验基差风险的性质,定义以下变量: S1——在t1时刻的即期价格; S2——在t2时刻的即期价格; F1——在t1时刻的期货价格; F2——在t2 时刻的期货价格; b1——在t1时刻的基差; b2——在t2时刻的基差。 假定套期保值(对冲)在t1时刻设定,在t2时刻平仓。

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