北京首都航空有限公司信用评级报告上海新世纪资信评估投资服务有限.doc

新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings PAGE \* MERGEFORMAT 2 北京首都航空有限公司 信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co., Ltd. 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 概述 概述 编号：【新世纪企评 [2016] MACROBUTTON AcceptAllChangesInDoc [出报告前取得编号并键入] 】 评级对象：北京首都航空有限公司 信用等级：AA 评级展望：稳定 评级时间：2016年11月【】日 主要财务数据及指标 项 目 2013年 2014年 2015年 2016年 上半年度 金额单位：人民币亿元 母公司数据： 货币资金 28.10 18.18 47.11 42.31 刚性债务 134.83 126.94 156.58 158.40 所有者权益 20.59 33.15 45.25 46.32 经营性现金净流入量 31.41 6.54 80.84 45.20 合并数据及指标： 总资产 188.97 209.45 276.91 295.36 总负债 168.36 176.27 231.65 249.03 刚性债务 150.68 155.29 192.82 207.64 所有者权益 20.61 33.18 45.25 46.32 营业收入 70.84 76.68 83.55 45.18 净利润 3.65 2.53 2.72 1.07 经营性现金净流入量 31.35 6.50 80.84 45.20 EBITDA 15.62 15.32 17.74 － 资产负债率[%] 89.09 84.16 83.66 84.32 权益资本与刚性债务 比率[%] 13.68 21.36 23.47 22.31 流动比率[%] 82.25 79.03 139.95 89.86 现金比率[%] 38.42 19.24 44.18 36.34 利息保障倍数[倍] 1.89 1.82 1.55 － 净资产收益率[%] 19.20 9.41 6.92 － 经营性现金净流入量与负债总额比率[%] 20.17 3.77 39.64 － 非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] 18.49 -1.76 7.39 － EBITDA/利息支出[倍] 2.89 3.71 2.71 － EBITDA/刚性债务[倍] 0.14 0.10 0.10 － 注：根据首都航空经审计的2013-2015年及未经审计的2016年上半年度财务数据整理、计算。 分析师薛雨婷xyt 分析师 薛雨婷xyt HYPERLINK mailto:zr@ @ 张佳zhangjia HYPERLINK mailto:zr@ @ Tel：(021) Fax: (021上海市汉口路398号华盛大厦14F 评级观点 主要优势/机遇： 股东较大力度的支持。首都航空控股股东为首都航控，是海航集团下属旅游板块运营主体之一，经营发展可获得集团旅游资源的协同优势。同时，首都航控第二大股东为京海航程，系北京市政府出资设立的北京首旅全资子公司，可获北京市政府的相关支持。 区域竞争力较强。2019年，首都航空将借助北京新机场投入运营的契机，将北京基地建设成为公司国内国际的航空枢纽。届时北京作为公司主要基地，将为公司带来新一轮的时刻资源和其他红利。 发展势头良好。首都航空近年运力不断提高，营业收入稳步增长，同时随着飞行员、时刻等航空资源的持续补充，经营效率逐步提升，整体发展势头良好。 资本实力逐渐增强。首都航空2014年以来获股东增资，资本实力有所增强。同时，公司主营业务资金回笼能力较强，货币资金储备较充裕，可为即期债务偿付提供较高保障。 主要劣势/风险： 关联占款回收压力。首都航空与海航旅游、海航集团及其他关联方存在较大规模的关联往来，关联占款回收的及时程度会对公司营运资金流转产生较大影响。 汇率波动风险。首都航空利润实现对汇兑损益存在一定依赖，汇率波动将对公司经营业绩产生较大影响。 资产负债率较高。首都航空资产负债率处于行业较高水平，且负债集中于刚性债务，面临较大的刚性债务偿付压力。此外，公司后续机队扩充等方面资金需求仍较大，公司面临较大的资本性支出压力。 利润水平对政府补助依赖度较高。首都航空近年利润水平对政府补助等非经营性收益依赖度有所加大，主营业务盈利能力受较高的期间费用影响有所减弱。 对外投资风险。首都航空2016年以来新增对途牛网、吉林旅游、桂林航旅等多家公司股权投资，以及认购平潭海旅盛宏等基金份额，对外投资规模大幅增加，面临一定对外投资风险。 未来