名校商学院院长点评MBA案例七：深万科发行可转换债券案例.pdf

名校商学院院长点评 MBA 案例七 附注：红 字内 容是点评 深万科发行可转换债券案例 案例目标 本案例介绍了深圳万科企业股份有限公司 2002 年发行可转换公 司债券事件的背景和万科对此次发行的可转换债券的具体规定，比如 转股、赎回、回购等条款，以此为例说明可转换债券这种工具在企业 筹资中的作用以及企业在使用这种方式融资时应该注意的问题。 一、案例资料 在深交所上市的万科企业股份有限公司（股票代码：000002，以 下简称万科）于 2002 年 6 月 13 日发行为期5 年的可转换公司债券。 票面利率 1.5%，每年付息一次，A 股股东每股可优先配售票 2.94 元。 万科转债每张面值为 100 元人民币，票面利率 1.5%，高于目前所有 已发的上市公司可转债利率，每年付息一次。万科此次的可转换债券 转股溢价比率为 2%，转债期限为 5 年，自发行 6 个月起开始转股， 投资者将有四年半的转股期。转债发行后，万科的资产负债率将达到 60.84%，累计债券余额占净资产 48.01% 。本次募集资金主要投入万 科四季花城等分期开发的成规模项目。此次万科的可转换债券采取券 商余额包销方式，主承销商为中信证券有限公司。 （一）万科简介 1、简况 万科前身为成立于 1984 年 5 月的“深圳市现代企业有限公司”， 1988 年 11 月，深圳市现代企业有限公司改制为“深圳市万科企业股 份有限公司”。公司股本总额为 股，注册资本为人民币 万元。1988 年 12 月，公司公开向社会发行股票 2800 万股， 募集人民币 2800 万元，公司资产及经营规模迅速扩大。1991 年 1 月 29 日公司A 股在深圳证券交易所挂牌交易，股票简称“深万科 A ”， 证券代码 002 （2001 年 11 月深交所代码升位后为 000002 ）。 深万科是深交所的“元老级”的股票了。 2 、核心业务 万科以房地产为核心业务，主要从事中、高档精品住宅的开发， 产品形式以低密度的多层和小高层为主，辅以高层、别墅等多种形式。 公司选择深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、 南昌等经济发达、人口众多的大城市进行住宅开发。 2001 年年内万科全年结算楼宇面积 69 万平方米，结算收入 33.5 亿元，比上年增长 28%和 41% 。公司房地产销售额在全国的市场份 额为 0.88% ；在深圳、上海、北京、沈阳、成都和天津六个城市的市 场份额合计为 1.95%；其中，在深圳、沈阳的市场份额均在当地处于 领先地位，分别为 4.05% 、8.48%；在上海、北京、天津的市场份额 分别为 1.5%、1.04%、0.75% （其中各地商品住宅销售总额数据来源： 国家统计局，中国房地产信息网）。年内，集团在上海、深圳、沈阳、 南京、武汉等新确定待开发土地 570 万平方米，为进一步规模扩张奠 定了基础。 万科是房地产业的一面旗帜。 3、专业化战略 2001 年成功转让了深圳市万佳百货股份有限公司股权之后，万 科全在完成了专业化调整战略，成为单一业务的房地产集团。规划设 计、物业管理、品牌、跨地域经营、可利用的土地资源是万科的优势， 而施工管理协调、费用控制则相对较弱。 4 、业绩介绍 由于在公司制度上建立的规范管理的有效性，万科 2000 年和 2001 年分别入选世界权威财经杂志《福布斯》全球最优秀 300 家和 200 家小型企业。 截至 2001 年 12 月 31 日，万科拥有总资产64.83 亿元，净资产 31.24 亿元，主营业务收入 44.55 亿元，净利润 3.737 亿元，土地储备 980 万平方米，累计竣工面积 439 万平方米，在四十多家房地产上市 公司中排名第一。万科上市以来，净资产收益率一直保持在 10%以上， 万科良好的业绩、企业活力及盈利增长潜力都受到市场广泛开认可。 近两年万科主营业务都以 30%左右的速度增长。最近，万科又提出， 今后 5 年，每年也将以 30%的速度增长。 如何保持如此高的增长速度？必然需要巨额资金的支持。 5、弥补资金缺口