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浙 江 大 学  管 理 学 院 热 烈 欢 迎 同 学 们！ 金融、财务风险管理 FINANCIAL RISK MANAGEMENT 郑 明 川 zmc@sba.zju.edu.cn 浙 江 大 学 管 理 学 院 2004.5 Recent advances in corporate finance 期权方法在资产评估中的应用（如：REAL OPTIONS） 金融资产定价理论与模型的实证研究 期货市场价格动态行为及其在国民经济管理中的作用 企业资本结构（动态）优化理论 风险理论及企业危机管理 特殊财务问题（行为财务、跨国公司、企业集团、所有者、企业清算） I.为什么要风险管理？ 一.急剧变化的金融世界 1.金融市场全球性的改革和发展 浮动汇率、市场一体化、交易量、速度发展 （1）20世纪银行在社会经济生活中扮演重要角色 20世纪初产生联邦储备银行FRB 1900年18个国家有中央银行 2000年172个（90%国家） 2000年欧洲中央银行（跨国） （2.）银行 业的发展带来新的社会经济问题 不断发生的金融危机和金融风险 1974 西德赫斯塔特银行、美国福兰克林国民银行危机 1973-1975英国次级银行危机 80年代拉美国家债务危机 1982意大利阿姆伯西诺危机 1983西德SMH银行危机 1984美国大陆伊里诺斯银行危机 1989美国储货协会危机 1994墨西哥金融危机 美国Orange County $1.7 billion 1995英国巴林银行Baring PLC$1.4billion 1995日本大和银行Daiwa Bank $1.1billion 法国里昂信贷银行 意大利那不勒斯银行危机 1996日本Sumitimo Corp. $2.6billion 1997-1998日本山一证券，北海道银行破产 1997-1998东南亚、俄罗斯、南美金融危机 1998英国Peregrine破产 美国LTCM $4billion 财务损失案例中的风险因素 （3）各国防范金融风险措施不能避免再发生金融危机：21世纪银行不再风光 银行的不良债权周期性地发生并造成程度不等的金融危机是当代世界金融体系的固有风险：体制问题 不能解决企业对银行的高度负债企业之间债务链蔓延的问题 “控制”是有限度的 2.技术进步：通讯、计算机和金融工程 3.衍生证券市场的迅猛发展 从本质上来说衍生金融工具是一种风险管理的金融产品 从经济学角度，其发展使金融市场更“完备”。有利于投资者参与，分担风险，促进经济发展 衍生金融工具市场的发展 1972年 外汇期货 1973年 股权（权益）期权（Black-Scholes模型） 1975年 美国国库债券期货 1981年 货币互换掉期交易 1982年 利率掉期和其他利率衍生工具 1985年 掉期期权 新产品：信用衍生工具（Credit Derivative)与保险业有关的衍生工具 场外交易总值达几十万亿美圆，超过全世界股市、债券市场的总和 衍生金融工具交易损失（10亿美圆） 1993-1995，1997，2001衍生金融工具交易导致的公司财务损失例 格老打“喷嚏”导致中国期货市场成批富豪破产 2004年4月20日，格林斯潘在国会作证时声称美元已走出通货紧缩。他“金口”一开，全球股市、期市立马“跌”声一片。由于市场预期美元很有可能在短期内会加息，因此直接导致国内铜铝胶等期货品种21日至22日两天连续跌停。4月23日铜、铝等品种继续大跌。 22日，格林斯潘又声称，“美联储不急于加息”。美股，港股随即大反弹。短短三四天内，全球股市“玩”了一次大蹦极。 4月21日，中国期货市场所有品种全部跌停开盘，全天封死跌停。即使是在4月22日，格林斯潘表态“美联储不急于加息”后，期市仍然回天乏力，伦敦金属交易所各交易品种继续暴跌，铜，铝等创下多年来罕见跌幅。而国内期货市场各品种继续全天跌停。4月23日，各期货品种全部低开，所有多头全部暴仓，多头仓位被强行平仓。 一位35岁的郑州千万富豪乔老板，才炒了2个月的期货，就赚了300万，但就是格老上述一番话，就让他一夜间不仅300万盈利化为乌有，还赔上了全副身家。他想平仓也无法平仓。账面盈利不仅全部还给市场，而且老本也赔光了。目前期货经纪公司已经扣下他的两部轿车。 记者了解到，像他这样遭遇的期货新贵不在少数这次期货连续跌停，许多散户损失相对更为惨重。因为期货中二三十万的资金仍算小散户，一般小资金的客户都是满仓操作，此次方向一旦做反，就全面暴仓，根本没有出逃的机会。 不仅如此，此次由于众多多头暴仓，与期货经纪公司的欠款