案例7 中国股指期货的推出.pdf

中国股指期货的推出 股指期货全称为“股票指数期货”，是以 股价指数为依据的期货，是买卖双方根 据事先的约定，同意在未来某一个特定 的时间按照双方事先约定的股价进行股 票指数交易的一种标准化协议。 1、什么是合约价值 合约价值是投资者每买卖一手期货合约在期货 市场上所成交的金额，它由指数的点位和合约 乘数的大小共同决定的，其大小直接影响着股 指期货的市场参与者的结构和交易的活跃性。 按照沪深300指数4000左右的点位来计算， 300的合约乘数所决定的沪深300指数的合约 面值为120万元。 2、交易保证金比例 投资者要想购买股票，必须要用100％的资金， 而股指期货交易采用保证金制度，用较少的资金 就可以买卖一手金额比保证金大几倍的合约。目 前中金股指期货合约中拟定的一手合约，按最近 沪深300指数的点位，乘以每点300元，则一手合 约的价值就近60万元。按10％的保证金比例，买 卖一手所需的资金得有6万元。 3、交易时间 上午9：15－11：30，下午13：00－15：15的交易时 间，相比股票市场的交易时间，早开盘15分钟，晚收盘 15分钟。这样设置的好处在于：早开15分钟，更充分的 体现股指期货发现价格的作用，帮助现货市场在未开市前 建立均衡价格，从而减低现货市场开市时的波幅。晚收15 分钟，有利于减低现货市场收市时的波幅，在现货市场收 市后，为投资者提供对冲工具，同时方便一些根据现货市 场收市价作指标的套期保值盘。 4、每日价格波动限制 我国股指期货采用结合熔断机制的涨跌停板制度。即当该 日涨跌幅度达到6%的熔断点，且持续一分钟，启动熔断 机制，在此幅度内“熔而不断”地继续交易10分钟。启动熔 断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断 价格，继续撮合成交。十分钟后取消熔断价格限制，10% 的涨跌停板生效；当某合约出现在熔断价格的申报价申报 时，开始进入熔断检查期。该熔断机制每日只启动一次。 最后交易日将无涨跌停板限制。 专栏：何谓熔断机制 熔断机制有两种表现形式，即“熔即断”与“熔而不断”；前 者的意思是当价格触及熔断点后，随后的一段时间内交易 暂停，后者的意思是当价格触及熔断点后，随后的一段时 间内买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。 熔断机制的设立为市场交易提供了一个“减震器”的作用， 其实质就是在涨跌幅停板制度启用前设置的一道过度性闸 门，提前向投资者警示风险。 专栏：何谓熔断机制 沪深300股指期货熔断机制的启用条件： 1．每日开盘后至收市前三十分钟。也即是说，每日收市 前三十分钟内我们将不会看到熔断机制的影子，这段时间 内只有涨跌停板发挥作用。 2 ．非最后交易日。股指期货合约最后交易日不设熔断机 制，此时的涨跌停板幅度也将调整为正常情况下的两倍 （即20 ％）。 3．合约申报价触及熔断价格且持续一分钟。 专栏：何谓熔断机制 熔断机制启动后： 1．熔断机制启动后的连续十分钟内，该合约买卖申报在 熔断价格区间内继续撮合成交。此时的合约撮合成交价格 既可以是熔断点价格，也可以是在熔断点价格范围内的某 个值，并不是唯一值。 2007年2月8 日下午13点45分，股指期货仿真交易中的 IF0706合约申报价格较其上日结算价的2291.6点上涨6 ％，触及熔断点上限2429.0点并持续一分钟，成功启动了 熔断机制，但是之后的十分钟内成交价格并没有一直持续 封在2429.0点位，在13点53分就跌至2402.0点。 专栏：何谓熔断机制 熔断机制启动后： 2 ．启动后不足十分钟，市场暂停交易的，熔断机制终 止，重启交易后，涨跌停板价格生效。这里市场暂停交易 的情况既包括11点30分上午盘休息时间，也应该包括在 正常交易时间内，由于技术故障等导致的市场交易暂停。 例如，在上午11点25分成功启动熔断机制后，11点30分 休息，此时熔断机制