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高级财务管理 高级财务管理 讲义 讲义 讲义内容 讲义内容  企业价值评估和财务目标与治理  财务风险诊断和分析  并购与公司控制  战略预算和企业集团财务管理  企业业绩评价  跨国公司财务 第一章 企业价值评估（1） 第一章 企业价值评估（1）  第一节 企业与企业价值 一、企业的性质 1、劳动具有二重性：自然属性和社会属性； 2、企业：具有自然属性和社会属性；  企业的自然属性：生产资料的所有制形式以及与其相联系 的劳动者之间的经济关系和分配关系；  企业社会属性：资本家通过雇佣工人，榨取剩余价值，获 得垄断利润的经济组织。 3、在古典经济学里，只注意到企业的自然属性即生产力的组 织形式，把社会属性简化了。 4、科斯（Ronald Coase)：《The Nature of the Firm》； 威廉姆森和克莱茵（Williamson and Klein)，阿尔钦和德 姆塞茨（Alchian and Demsetz)，简森和麦克林（Jensen and Meckling) 5、企业的三个属性：企业是一种生产组织；企业是一系列契 约的组合；企业是一种具有为各生产要素所有者创造财富的 资产组合。 第一章 企业价值评估（2） 第一章 企业价值评估（2） 二、企业价值 1、价值 使用价值和交换价值（Adam Smith《The wealth of Nations》 价值工程：功能、寿命周期费用和价值 价值公式 V=F/C： V代表价值， F代表功能， C代表产品寿 命周期费用 2、企业价值 企业价值的内涵：与企业的生产组织效率有关；与各利益相 关者的利益有关；与创造财富的能力有关。 企业价值的形式：帐面价值；持续经营价值；清算价值；公 平市价；现时价值；内在价值 第一章 企业价值评估 （3） 第一章 企业价值评估 （3）  第二节 企业价值评估  一、调整帐面价值法 1、投资者要求权法：通过加总投资者要求权的价值，直接计 算公司的价值；或者间接通过加总资产，再扣除流动负债和 递延税收来计算 2、调整的资产帐面价值法：企业资产的帐面价值难以反映企 业的内在价值，因此，价值评估人员可根据资产的性质，以 重置成本、当前市价、收益现值等替代帐面价值，反映企业 的内在价值  二、市价法  公司价值：=股票市场价值+债券市场价值 1、市盈率：=股票市价/每股盈余；2、市净率：=股票市价/ 每股帐面价值；3、托宾Q：=公司市场价值/公司重置成本 4、市销率：=股票市价/每股主营业务销售额  三、未来现金流量折现法 1、零增长模式；2、固定比例增长模式；3、超常增长后的零 增长模式  四、期权估价法 第二章 财务目标与治理 第二章 财务目标与治理  第一节 企业目标 一、企业目标的二重件：企业具有二重性，企 业的基本目标也只有二重件； 从企业的自然属性来看，企业的目标即企 业的效率；企业的盈利是企业价值增殖的 一种表现，但不能完全等同; 从企业的社会属性来看，企业是契约的集 合；企