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第一章 外汇与汇率 1.1 格林斯潘 “美国总统跺跺脚，打颤的不过是白宫；可格林斯潘一打喷嚏，全 球就得下雨。” 这句话形象地描述了格林斯潘在美国乃至全球经济中 举足轻重的影响。有着“经济沙皇”、“美元总统”、“金融教父”诸多称 号的格林斯潘，一直是美国财经界呼风唤雨的人物。 艾伦.格林斯潘在美国经济界树立了神话般的威望，他成了美国经 济的总舵手，是美国经济稳定的象征，他自 1987 年 8 月出任联邦储 备局主席，至今已掌管联储局 18 年。2006 年 1 月，79 岁的他卸任美 联储主席，结束他在美联储的“统治” 。美联储作为美国的中央银行， 担负着发行货币、代理国库、制定和实施货币政策的职能。 格林斯潘在任期内带领美国经济度过的难关包括股市崩盘、墨西哥 和亚洲金融危机、两次经济衰退、若干企业丑闻以及自然灾害和恐怖 袭击造成的数次股市动荡。美国经济在低通胀、低失业率的环境下快 速成长，时间长达十年，是美国历史上最长的经济增长期。作为制定 美国货币政策的灵魂人物，格林斯潘功不可没。专家分析认为，格林 斯潘对美国经济的贡献主要体现在以下几个方面： 成功抑制通货膨胀。 格林斯潘一直紧盯着美国的通货膨胀，只要有关经济指标呈现过热 态势，他就会作出调高利率的暗示，为股市降温。通过利率的调节作 用，他成功地在美国经济不断扩张的状态下驯服了“通胀”这头猛虎， 1 树立了央行反通胀的信誉。 货币政策灵活有效。 格林斯潘成功驾驭了美国的货币政策，在决策过程中，他从不拘泥 于任何一种经济模型和理论，而是加以灵活运用。主张升息时他会使 用威克塞尔模式，需要降息时又会抬出凯恩斯理论。他通过三种手段 稳定货币体制：公开市场运作、调整贴现率和调整法定准备金。他交 替使用调息周期，成功地为美国这一庞大经济体保驾护航。 准确把握经济数据。 在前美联储经济学家眼中，没有人比格林斯潘更能读懂一大堆纷繁 复杂的经济统计数据。他总是能够从看似不相干的零碎数据中整合出 完整的经济全景。20 世纪 90 年代，格林斯潘预感到生产力的增长已 属结构性，但这从统计数字根本观察不出来。他看到通胀增速开始减 缓，因此他顶住来自美联储内外的升息压力以降低经济增速，结果证 明他的判断是正确的。 风险管理手法独到。 格林斯潘在货币政策中引入风险管理概念，强调必须考虑整体经 济的风险，对风险进行量化，计算相关成本，并以此为依据制定货币 政策。针对 20 世纪 90 年代末技术和网络股泡沫以及眼下潜在的房市 泡沫风险，他的管理办法是以静制动，任由泡沫自行膨胀至破裂，然 后收拾残局。世纪之交股市泡沫破裂，美国公众的收入及财富双双收 缩，虽成为格林斯潘在任期内最受争议的问题，但他在风险管理与泡 沫管理的取舍问题上适度妥协，为后人提供了可贵的借鉴。 2 在一片赞扬声中，也夹杂些许对格林斯潘的质疑。《纽约时报》经 济问题专栏作家克鲁格曼、美国经济学家库特纳等批评格林斯潘涉足 政治，支持共和党保守派的主张，支持布什总统的减税政策，从而使 富人获得更大利益。他们认为，美国当前低利率与巨额赤字和外债并 存的现状将给美国经济埋下深重隐忧。他们批评格林斯潘将主观判断 置于硬性规则之上的做法，指责他过度放纵金融市场，缺乏有效监管， 导致经济泡沫不断增长，库特纳甚至认为当前美国内的经济问题是格 林斯潘一手造成的。 然而，上述质疑并不能掩盖 18 年来格林斯潘给美联储带来的光环。 曾担任美联储副主席的普林斯顿大学经济学教授布林德认为，格林斯 潘当之无愧是美国有史以来最伟大的央行总裁，伯南克将如何接替格 林斯潘“承担这一全世界最困难的工作”，人们拭目以待。 摘自“格林斯潘时代” WTO 经济导刊 2005 年第 12 期 1.2 泰国金融危机和汇率制度改革 1971 年到 1991 年，泰国经济年均增长率达 7. 9 %，1991 年至 1996 年的年均增长率则达到 8 %，而且长期以来，泰国通胀率一直有效地 控制在 3%～6%之间，被称为亚洲的“第五小龙” 。 然而，1997 年泰国爆发了金融危机。1997 年 2 月初，国际投资机 构掀起抛售泰铢风潮，引起泰铢汇率大幅度波动。于 1997 年 2 月开