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破而后立
——2017年下半年宏观经济展望
概要
1. 经济高点出现，通胀预期逆转
2. 货币持续收紧，金融正去杠杆
3. 短期现金为王，布局未来机会
2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
总量指标高位回落
统计局公布17年1季度GDP增速达到6.9%，创1年半反弹新高，而3月份的工业增加值增速也跳
升至7.6%的高位，但4月工业增速降至6.5%，出现明显回落。
GDP实际增速（% ） 工业增加值增速（% ）
7.4 GDP实际增速 15
7.2 工业增加值增速
7.0 10
6.8
6.6
6.4 5
6.2
6.0 0
15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1
资料来源：WIND ，海通证券研究所 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
工业品增速：普遍见顶回落
从主要工业品产量增速来看，除了水泥以外，3、4月发电、钢铁、金属、汽车等产量增速均出
现见顶回落迹象。
主要工业产品产量增速（% ）
15 16年12月产量增速 17年2月产量增速
10 17年3月产量增速 17年4月产量增速
5
0
-5
发电量 粗钢 水泥 十种有色金属 汽车
资料来源：WIND ，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
经济高点已经出现
而在5月份以来，我们监测的发电耗煤增速仍在下降，考虑到去年6月份开始发电增速大幅跳升，
这意味着未来经济增长将受到高基数效应的制约，年内经济同比增速的高点大概率已经出现。
6大集团发电及耗煤增速（% ）
40 20
6大发电集团日均耗煤量增速
15
20 发电量增速（右轴）
10
5
0
0
-20 -5
16/1 16/4 16/7 16/10 17/1 17/4
资料来源：WIND ，海通证券研究所 5
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