我国实体经济与虚拟经济关联性分析的研究报告.pdf

我国实体经济与虚拟经济关联性分 析的研究报告 小组成员：刘娟 王斌梁贵森 2007年 12 月20日 摘要及文献综述： 1.摘要：本文主要研究了 1998 年到 2006 年的虚拟经济与实体经济各自的 变动规律和它们之间的关联性，并进行了滞后分析；其中主要运用了主成 分分析、相关分析、回归分析、平稳性检验、自相关分析、差分分析、ARIMA 模型建立、滞后分析方法。 2.文献综述： （1）国内学者对股市与经济增长之间关系的研究，主要是利用 GDP指标与 股市的相关指标进行一般性的实证分析。其中，王开国（1999）谈儒勇（2000） 采用股票市场发展程度指标（上市公司数量）、股票市场规模指标（季度平均市 价/季度 GDP）、股票市场流动性指标（季度总成交额 / 季度 GDP 和季度股票成 交额 / 季度股票平均市价）等 4 个指标，利用 1994—1998 年我国经济增长的 季度数据进行回归分析，结果发现我国股市对经济的促进作用有限，这与国外学 者的实证结果相同——欠发达国家的股票市场对经济发展促进作用较弱。谈儒勇 还就这一现象分析了原因。他认为导致我国股市对经济作用效果不明显的因素在 于： 一是，我国的股市发展时间不长，股市还有许多地方需要完善，如股价变动 与公司业绩关系不大，市场上投机成分、非理性成分多； 二是，股票交易行为和股票价格不仅受到经济因素影响，而且还受到其他非 经济因素如政策干预的影响，有时非经济因素的影响甚至超过经济因素； 三是，政府在股票上市方面的政策时紧时松，缺乏连贯性和透明度； 四是，上市公司筹集的资金不是用在生产项目或指定项目上，而是被转作它 用。 （2）中国证监会主席尚福林总结了中国股市过去 5 年的变化。他说，目前 中国股市的市场规模、结构都发生了很大变化，市场功能不断健全，直接融资功 能得到发挥，市场配置资源能力明显提高。中国股市市值在世界上已位居第 4 位，目前中国经济总量也在世界上排名第4位，中国股市正呈现经济“晴雨表” 的作用。 (3)英国《金融时报》的文章称，仅仅两年时间，中国资本市场已经从原来 的全球新兴市场第四位，当仁不让地跃升为第一位。不管是与西方成熟国家比较， 还是与周边新兴市场比较，仅从证券化率看，中国资本市场已经接近或达到发达 国家水平。证券化率(securitization ratio)作为衡量一国（或地区）证券市场 发展程度的重要指标，测度了证券市场在该国（地区）经济中的重要性，当证券 化率越高，证券市场在该国（地区）经济体系中越重要。一般，发达国家（地区） 的证券化率较高，而发展中国家（地区）的证券化率较低。尽管短期或许存在不 稳定性，证券化率仍不失为权衡虚拟经济与实体经济相关度的较好参考指标。我 国在 2007 年 8 月 9 日，沪深两市总市值达 21.1466 万亿元首度超越中国 GDP， 标志着我国内地资产证券化率首度超过100%。10月11日，两市总市值首次超过 28 万亿元，相比于 2006 年 21.087 万亿元的 GDP 总量，意味着中国境内股市证 券化率已达135.33%，而此数字两年前仅为16.8%。（见图如下所示） 从以上分析来看，股票市场作为经济增长中的一种融资和资源配置，要实现 “经济晴雨表”甚至预测功能必须要建立起相应完善的市场环境和配套的制度安 排，目前我们的股票市场在经历了股权分置改革的洗礼，正开始逐步向成熟市场 转型，充分发挥其优化配置资源的作用，相信未来由我国股票市值所代表的虚拟 经济与我国实体经济直接的相关性会逐步增强，股市的晴雨表作用会更加充分发 挥起其应有的表征与预测作用。 二、研究背景： 图 1：调整 GDP 同比增长率和股价实际指数 调整GDP 同比增长率和股价实际指数 14 股价实际指数 G DP同比增长率减一 1