如何阅读研究报告.pdf

如何阅读研究报告 如何阅读研究报告 2011年11月 2011年11月 谁在写报告？ 谁在写报告？  证券分析师群体主要分为“买方”分析师（buy-side  证券分析师群体主要分为“买方”分析师（buy-side analyst ）与“卖方”分析师（sell-side analyst ）两大 analyst ）与“卖方”分析师（sell-side analyst ）两大 类。 类。  共同基金、养老基金及保险公司等投资机构通过  共同基金、养老基金及保险公司等投资机构通过 投资证券获得资金增值回报，该机构的分析师为 投资证券获得资金增值回报，该机构的分析师为 本机构的投资组合提供分析报告，因而称其为“买 本机构的投资组合提供分析报告，因而称其为“买 方”分析师。 方”分析师。  而投资银行（经纪公司）通过股票承销（IPO  而投资银行（经纪公司）通过股票承销（IPO 等）业务和经纪业务的佣金获得收入，其分析师 等）业务和经纪业务的佣金获得收入，其分析师 往往向投资者免费提供分析报告，通过吸引投资 往往向投资者免费提供分析报告，通过吸引投资 者购买其承销的股票或通过其所属的公司进行证 者购买其承销的股票或通过其所属的公司进行证 券交易来提高公司的收入，因此该类分析师被称 券交易来提高公司的收入，因此该类分析师被称 为“卖方”分析师。 为“卖方”分析师。 卖方和买方的差异 卖方和买方的差异 “买方”分析师通过协助提高本机构投资组合的收益率，降低投资 “买方”分析师通过协助提高本机构投资组合的收益率，降低投资 组合的风险，从而获得奖励。 组合的风险，从而获得奖励。 “卖方”分析师通过协助本公司提高股票承销的销售额以及股票经 “卖方”分析师通过协助本公司提高股票承销的销售额以及股票经 纪业务的成交额来获得奖励。 纪业务的成交额来获得奖励。  简单地讲，“买方”分析师的激励来自于提高买入股票的质量，  简单地讲，“买方”分析师的激励来自于提高买入股票的质量， “卖方”分析师的激励来自于提高股票交易的数量。相比之下， “卖方”分析师的激励来自于提高股票交易的数量。相比之下， “买方”分析师更有动力去分析挖掘公司股票的基本价值，向投 “买方”分析师更有动力去分析挖掘公司股票的基本价值，向投 资组合推荐价格低估的股票，剔除价格高估的股票；而“卖方” 资组合推荐价格低估的股票，剔除价格高估的股票；而“卖方” 分析师受到本公司争取投资银行业务的压力，较易出现偏向公 分析师受到本公司争取投资银行业务的压力，较易出现偏向公 司客户的误导性分析报告。 司客户的误导性分析报告。 卖方的评级说明（中信） 卖方的评级说明（中信） 1、投资建议的比较标准 1、投资建议的比较标准  投资评级分为股票评级和行业评级。  投资评级分为股票评级和行业评级。  以报告发布后的6 个月内的市场表现为比较  以报告发布后的6 个月内的市场表现为比较 标准，报告发布日后的6 个月内的公司股价 标准，报告发布日后的6 个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信 标普300 指数的涨跌幅为基准； 标普300 指数的涨跌幅为基准； 2. 投资建议的评级标准 2. 投资建议的评级标准  报告发布日后的6 个月内的公司股价（或行  报告发布日后的6 个月内的公司股价（或行 业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300 业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅： 指数的涨跌幅： 投资评级 投资评级 股票投资评级 股票投资评级  买入 相对中标300 指数涨幅20% 以上；  买入