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投资学投资学 第第88章章 指数模型  按Markovitz理论，为得到投资者的最优投资 组合组合，，要求知道要求知道：： 回报率均值向量 回报率方差回报率方差-协方差矩阵协方差矩阵 无风险利率 估计量和计算量随着证券种类的增加以指数 级增加级增加 对风险溢价的估计无指导作用 基于以上两点，产生了指数模型(Sharpe, 1963)) 的改进的改进 2013-6-24 2 88.11 单因素单因素(single(single--factor)factor)证券市场证券市场 8.1.1 马科维科维茨模型的输模型的输入表表 MarkovitzMarkovitz模型运用的成功取决于输入表的模型运用的成功取决于输入表的 质量(GIGO 问题) Markoviitz模型的障碍模型的障碍： 计算量的庞大 相关系数或协方差的估计误差 例表例表88-11 2013-6-24 3 88.11.22 收益分布的正态性和系统风险收益分布的正态性和系统风险  假定某假定某一宏观因素影响着整个证券市场宏观因素影响着整个证券市场，，除此外除此外，， 公司所有剩余的不确定性都是公司特有的，则证 券持有期收益为券持有期收益为：： r E (r ) m e i i i i 其中其中EE ((rr ))为基于可得信息的期望为基于可得信息的期望收益收益 i m 为未预期到的宏观事件的影响 i ei 为未预期到的公司特有为未预期到的公司特有事件的影响事件的影响 2 2 2 于是：E (m ) 0,E (e ) 0,   (e ) i i i m i Cov(r , r ) Cov(m e , m e ) 2 i j i j m 2013-6-24 4 单因素模型单因素模型 进进一步的步的，， 考虑不同企业对宏观经济事件有不同的敏感度， i 记证券对宏观经济事件的敏感度为， i 则证券则证券i的宏观成分的宏观成分m ，， ii ii 并有：r E (r ) m e （1） i i i i 此即单因素模型此即单因素模型((siinglle ffac