信息严重不对称行业规则.pdf

77．信息严重不信息严重不 对称行业规制对称行业规制 在本章以前，主要围绕自然垄断行业的规制理论与实践 展开展开。。但政府规制的对象当然不只是自然垄断行业但政府规制的对象当然不只是自然垄断行业。。事实上事实上，， 只要存在“市场失灵”，就存在政府发挥作用的空间。众所 周知，不完全信息会导致价格机制的失效，从而造成“市场 失灵失灵”。虽然人们设计了许多机制虽然人们设计了许多机制，如状态依存的激励合约如状态依存的激励合约、 强制信息披露等，试图减少不完全信息的不利影响，并取得 了一定的成效。但在一些信息严重不对称的行业，这些解决 机制并不能很好地发挥作用机制并不能很好地发挥作用，有时甚至还会产生新的信息不有时甚至还会产生新的信息不 对称，更进一步加剧了“市场失灵”。这时就需要政府的介 入，利用其掌握的行政资源，采取各种规制措施，来保证市 场的场的正常运行常运行。本章拟以金融业为例本章拟以金融业为例，首先对基于信息不对首先对基于信息不对 称的政府规制理论加以简要论述，进而对金融业规制政策进 行分析。 7777．．1111 信息不对称理论概述信息不对称理论概述信息不对称理论概述信息不对称理论概述  信息是有价值的资源。但不幸的是，这一命 题在经济学研究中被长期忽视了题在经济学研究中被长期忽视了：在生产方面在生产方面， 技术被假定是已知的，生产者充分地了解自己 的生产函数的生产函数；在消费方面在消费方面，消费者的偏好也被消费者的偏好也被 假定为已知的。显而易见，这些完全信息的假 定是不符合现实的定是不符合现实的。在现实经济中在现实经济中，信息往往信息往往 是不完全的，而且在一些情况下，不完全信息 会影响到市场机制的作用会影响到市场机制的作用，甚至导致甚至导致 ““市场失市场失 灵”。 最近三十年信息研究最近三十年信息研究 施蒂格勒1961年发表的《信息经济学》首次对信息的 价值进行了研究价值进行了研究。。施蒂格勒利用传统经济理论的基本施蒂格勒利用传统经济理论的基本 范畴和方法对信息的供给和需求进行了成本收益分析。 人们需要信息，必搜寻信息，获得信息是有收益的 （（如消费者买到价格较低的商品如消费者买到价格较低的商品））；而搜寻也是有成而搜寻也是有成 本的（如搜寻信息要花费时间）；搜寻必然在信息的 边际成本等于边际收益处停止边际成本等于边际收益处停止，，这时当事人所获得的这时当事人所获得的 信息量是最佳信息量，同时也决定了信息的价格。施 蒂格勒的这一贡献对当代经济学的发展产生了重大的 影响影响。但是施蒂格勒只是将信息视为特殊的商品但是施蒂格勒只是将信息视为特殊的商品，认认 为信息的生产和其他商品的生产服从同一些规律的支 配， 因此信息的生产也是竞争性的，信息不完全不会 影响到市场的竞争性，从而没有必要将完全信息列为 实现完全竞争的充分条件之一。  1970年阿克洛夫对旧车市场的研究开创性地提 出出，市场交易双方之间信息的不对称会影响到市场交易双方之间信息的不对称会影响到 价格机制的作用，使资源配置的效率受损，从 而导致而导致 “市场失灵市场失灵”。。其后其后，，斯蒂格里茨和斯斯蒂格里茨和斯 宾塞利用信息不对称分别对金融市场、劳动力 市场作了进市场作了进一步的研究步的研究。近近二十年博弈论的不十年博弈论的不 断发展完善也为分析信息不对称问题提供了强 大的分析工具，促使信息不对称理论研究的深 度和广度不断扩展度和广度不断扩展，取得取得了众多引人注众多引人注目的的研 究成果。  不对称信息（Asymmetric information ）指的是某些参 与人拥有但另与人拥有但另一些参与人不拥有的信息些参与人不拥有的信息。。在信息经济在信息经济 学中，常常将交易中拥有私人信息的参与人称为代理 人（Agent ），不拥有私人信息的参与人称为委托人 （（PPriinciipall ））。这两个概念来自法律这两个概念来自法律，当当AA授权授权BB代表代表AA 从事某种活动时，委托—代理关系就发生了，A称为委 托人托人，B称为代称为代理人人。信息信息经济学中济学中一般用委托般用委托—代代理 关系泛指任何一种涉及非对称信息的交易，知情者是 代理人，不知情者是委托人。这样定义的隐含假定是， 知情者的私人信息知情者的私人信息 （（行动或知识行动或知识））影响不知情