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金融压制与经济增长：一个理论模型 作者：佚名 一、经济发展中的金融要素 传统经济增长理论(如哈罗德-多马和索洛的模型、舒尔兹的人力资本 论、罗森斯坦的大推动理论、纳克斯的均衡增长战略、赫希曼的非均 衡增长战略等)普遍强调的是经济中的真实变量，如资本、土地、人 类资源等。在这些理论中，金融要素是被视为既定的(或者说是完善 的) ，其对经济发展的贡献被看成是一个常量(实际上是一直被忽略的 一个常量) 。到50 和 60 年代以后，才逐渐有一些学者对金融在经济 发展中的作用开始给予较多注意，如戈德史密斯 (Goldsmith1955,1966,1968 及 1969)、卡梅伦(Cameron1967,1972)和帕 特里克(Patrick,1966)等。戈德史密斯提出了一国金融工具与制度随着 该国的经济发展而发展的观点，并提出了衡量金融发展程度的指标— —金融相关率(FinancialInterrelationsRatio,FIR) 。卡梅伦在对 19 世纪 后期一些国家的案例研究中，也得出了同样的结论。帕特里克则研究 了金融发展对国民财富的构成及使用的影响，并在此基础上提出了落 后国家应采取金融优先发展的货币供给带动政策。 如果增长需要资本的积累，并且有赖于对资本的有效利用，那幺一个 行之有效的金融体系将在以下几个方面对经济发展起着重要的作用： 第一、金融体系提供支付服务，提供充当一般等价物的交换媒介和支 付手段——货币。黄金、纸币、信用卡、电子汇兑等交换媒介和支付 手段的诞生、发展及被广泛地接受，解决了买与卖在时间和空间上、 量和质上不一致的矛盾，从而降低了商品生产者互相交换商品的交易 成本，节约了商品流通费用，加速了社会再生产，促进了经济发展。 第二、金融体系媒介着储蓄与投资，在资金赢余部门与资金不足部门 之间起中介作用。在缺乏有效的金融体系时，筹资的成本是很高的， 资金供给者的风险也是巨大的，投资者通过自我积累虽能在一定程度 上弥补这方面的不足，但其能够积累的资金量将受到很大限制。因而， 从专业化与社会分工的角度看，金融中介部门从真实生产部门分离出 来，在投资和储蓄之间起媒介作用(包括资金规模、资金的期限结构、 利率结构、金融风险、币种等方面) ，可以降低整个社会的交易成本， 产生规模经济效应，同时也解决了直接借贷所带来的缺乏流动性问题 (通过借短放长等) ，降低了信息成本从而降低金融风险。此外，金融 机构的分散与多样化经营也降低了整个金融与经济体系的不稳定程 度(一笔不良贷款的损失可以被其它高绩效贷款带来的收益所抵销) 。 第三、假定金融机构是一个“经济人”，其行为受利润最大化准则的 限制，金融机构将把其吸收的储蓄投入经济中最有效率的部门(即那 些最具有盈利机会且最有偿还能力的投资者) ，因而，高效率的生产 部门将会得到更多的所需资本，从而总体的经济效率将得到提高。 第四、在经济发展的过程中，不仅行业内的生产效率会有高低不等， 从整个社会看，行业间的生产效率也存在差别，通常新兴产业要比其 它产业有较高的生产效率，在追逐利润的动机下，金融中介机构通过 对这些产业的信贷投入，还间接地促进了产业结构的优化，产生经济 结构调整效应。 二、金融压制的形式与逻辑 金融压制通常是指存在一系列的繁杂的行政控制或税收机制，从而阻 碍金融体系正常、健康发展的状况(P.Newman 等，1992)，这种状况 进而使得金融与经济之间陷入一种恶性循环。麦金农(1973)和肖(1973) 在这个领域进行了开拓性的研究。他们分别在《经济发展中的货币与 资本》和《经济发展中的金融深化》两书中打破了前人只重视经济发 展中的真实变量的传统，从不同的角度对发展中国家的金融与经济的 辩证关系作出了创造性的论述。在这两本书及他们的其它一些著作 中，两人各自提出了关于“金融压制”与“金融深化”的理论。由于 两人的理论在诸多方面有共同之处，且都十分强调金融在经济发展中 的中介作用，故两人的理论也被统称为“金融中介理论”。 麦金农认为，“当政府对国内资本市场征税或在其它方面扭曲国内资 本市场时，该国经济即可说成是在金融上‘受压制的” (McKinnon,1989,p.29) 。在金融压制经济(主要是发展中国家) 中，传统 的货币理论是不适用的。发展中国家的经济结构一般是“割裂”的， 大量的经济单位互相隔绝，金融领域也呈现为“二元”状态，现代化 的外国银行与大银行分支网络与落后、传统的钱庄、当铺、高利贷组 织并存，同时金融市场(尤为资本市场)极不发达，信用工具很少。这 种市场不完善的一个结果，就是大量的小企业和住户被排