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第十章 股利政策 第三節 發放股利之原則 第一節 發放股利之規定 第三節 發放股利之原則 第五節 美國企業股利政策 第六節 買回流通在外股票 (3) 其他股利理論的調查 美國實務界對股利問題的看法 (調查時間為 1983 年，318 家紐約證交所上市公司) 例、美國蘋果電腦公司現金股利之發放 蘋果電腦公司主要財務資料 $0.48 $0.45 0 每股現金股利 $39 $48 $20 股價水準 231 475 154 稅後淨利 (百萬美元) $9,188 $5,558 $1,902 營業額 (百萬美元) 1994 1990 1986 科目 ? 1987 年之前處於成長期，未發放現金股利。 ? 1987 年首次發放股利 ($0.12) 、實施一分為二的「股票分割」 ，具「信號效果」。 ? 1990~1994 年淨利下降，現金股利從 $0.45 增加為 $0.48，符合「股利漸進調整過程」。 Stocks 1. 買回股票的優缺點 ? 公司若以高價買回股票，等於有額外花費，對股東不利，而且會造成股票市價過高的情況，未來仍有下跌之隱憂。 ? 大股東可用買回股票的方式來操縱股價或從事內線交易。 ? 公司買回股票時，許多不知情的股東可能賣出股票，因而喪失獲利機會。 ? 趁股價被低估時收回部分股票，有助於穩定股價。 ? 買回股票減少流通在外的股數，增加每股獲利能力。 ? 公司可藉由買回股票調整財務結構 (升高負債比率)。 ? 買回股票可以減少所有權的分散度，藉以減少歧見、鞏固經營權。 缺 點 ? 優 點 ? 2. 美國買回股票之概況? ? 市場上買回股票 (Open-Market Repurchase) 。 ? 直接向股東收購股票 (Tender Offers) 。 ? 向特定股東收購股票 (Targeted Repurchase) 。 公司直接買回在外流通股票對股價之影響 3. 台灣買回股票之概況 ? 2000 年 8 月通過後正式實施「庫藏股制度」。 ? 2001 年 12 月修正公司法第 167 條之 1，放寬「庫藏股」收回之規定。 台灣上市 (櫃) 公司買回庫藏股票之流程 4. 現金股利與買回股票 紐約證交所上市公司現金股利與買回股票概況 (1983~1986 年)? IBM 公司平均股價及股東權益報酬率 (ROE) ? 美國 IBM 公司1989 年每股股利 4.84 美元 (每季 $1.21) 。 ? 1992 年發生虧損，決定實施裁員，並調降股利。 ? 股價大幅下跌 (1987 年高達 $176，1993 年最低價 $40.75)。 ? 1995 年宣佈調高現金股利 (每季 $0.35)，以美金 50 億元買回公司股票，股價竄升為 $128。 ? 例、[現金股利及買回庫藏股之運用] 5. 買回股票之相關理論 ? 信號效果：公司認為股價被低估買回「庫藏股」，隱含公司有良好的獲利前景。 ? 自由現金流量：公司沒有好的投資機會，以閒置資金買回「庫藏股」 ，為遠景不佳訊息。 ? 稅盾：舉債買回「庫藏股」使得稅盾增加。 ? 規避股利所得稅：買回「庫藏股」 ，股東繳納「資本利得稅」，稅率較低。 ? 徵收債權人財富：買回「庫藏股」股價上漲，但債券價格若因而下跌，股東奪取債權人財富。 ? 股東之間的財富移轉：收回期間結束後股價下跌，出售持股的股東獲利。 * * 第六節 買回流通在外股票 第一節 發放股利之規定 第四節 股利理論與分析 第五節 美國企業界之股利政策 第二節 除息與除權價格之計算 ◎ 發放股票作為股利 ? 除權 (Ex-right)。 ◎ 發放現金股利 ? 除息 (Ex-dividend)。 1. 美國企業發放股利概況 (1) 股利發放方式 ? 額外股利 (Extra Dividends) 或 特別股利 (Special Dividends)：額外、非固定的股利。 ? 清算股利 (Liquidating Dividends)：企業結束部分或全部營業時所發放的股利。 ? 發放定期的現金股利為主，通常每季發放一次。 (2) 股票分割制度 (3) 股利再投資計劃 ? 由股東選擇是否要把現金股利留給公司使用。 ? 股票分割 (Stock Splits)：原股票依一定比率切割，例如 1 分為 2 代表股數增加一倍，面額縮減為一半。 ? 公司將股東繳回的現金股利交給信託人，從市場上買回股票，發給股東。 ? 由公司發行新股給股東，可節省承銷費用。 ? 美國企業的「股利再投資計劃」可區分為： (4) 股利發放日期 美國股利發放日期之規定 發行公司以「過戶基準日 (Holder-of-Record Date