煤炭行业：煤炭价格先降后稳，投资策略防御至上.pdf

行 业 煤炭 报 2012 年 6 月 29 日 告 煤炭行业2012下半年投资策略 煤炭价格先降后稳，投资策略防御至上  给予行业“中性”投资评级。在煤炭下游需求改善缓慢的背景下，我们认 中性 (首次) 为下半年煤炭价格走势可能呈现先降后稳，下半年年内行业将面临着煤炭 价格继续下跌风险，因此煤炭行业盈利增速、估值水平均存在下调的压力。 行 行情走势图 公 在不看好煤价的前提下，对下半年煤炭行业投资持谨慎态度。 上证指数 煤炭开采II 司  煤炭价格变化与行业（公司）盈利、估值变化相关性高。第一、煤炭价格 业 10 是影响行业（公司）利润水平和增速；第二、煤炭行业（公司）估值反映 半 0 深 煤炭价格变化的预期。 ‐10 度 年 ‐20  下半年煤炭价格先降后稳，预计降幅 10-12% 策 ‐30 报  以电力、钢铁、水泥和化肥为主的煤炭下游需求改善非常缓慢，即使 ‐40 告 略 2011‐06‐24 2011‐09‐19 2011‐12‐19 2012‐03‐21 2012‐06‐20 管理层刺激措施出台，煤炭下游需求改善可能在 4 季度初展现，且改 报 善力度不及 09 年； 相关研究报告 告  当前煤炭高库存、海外进口，11-12 年稳定增长的生产能力，保持煤 炭供给端相对宽松； 不看好 12 年下半年煤炭价格趋势。由于刺激措施所带来的煤炭需求改善 证券分析师 不会立即兑现而且力度也不及 09 年和相对充足的煤炭供给，我们预计 4