第十讲 股票的价格决定.pdf

第十讲 股票的价格决定 本节知识点提要 股票评价的基本模式（掌握）  零成长股票的价值（掌握）  固定（不变）成长股票的价值（掌握）  非固定成长股票的价值（掌握） 股票发行价格的确定（掌握） 1.股票的价值 股票的价值是指股票期望提供的所有未来 收益的现值。 股票的价值＝一系列未来现金流的现值  未来现金流：股利＋资本利得 股利贴现模型——DDM  关于股票估价我们建立在以下的假定上： 股东永远持股（无限持股） 股东永远持股（无限持股） ——不存在资本利得 ——不存在资本利得  运用收入（股利收入）的资本化法来决定股票的 内在价值 2. 股票评价的基本模式 若股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现 金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值，如下： D D D V 1  2   n  (1 ) 2 n k (1k ) (1k )  D  t t t 1 (1k ) 3.零成长股票的价值（零增长模型）  零成长股票假设未来股利不变，其支付过 程是一个永续年金，则股票价值为： D V 0 k 其中：D为不变股利 K为必要收益率  例：某只股票每年每股分配股利2元，公司的必要 收益率为16%，求该股票的理论价格？ D 2 V 0 12.5元 k 16%  若当时市场价格为12元，则说明该公司股票被低 估，因此，应买入此股票；反之，则卖出该股票。 净现值（NPV)＝V （股票价值）－P （交易价格）  内部收益率（IRR）：使净现值等于零的贴现率。 3.零成长股票的价值（零增长模型）  局限：在现实中应用范围极其有限，主要 原因在于无限期支付固定股利的假设过于 苛刻。  实践中多用于优先股的估值，因为优先股 的股息支付是固定的，不受公司收益变化 的影响。 4. 固定成长（不变增长）股票的价值  我们放松在零成长股票估价中关于未来股利 不变的假定条件。在这里，假定股利每期按 一个不变的增长比率g增长。则计算公式 为： D0 (1g )1 D0 (1g )n V    (1k )1 (1k )n  D0 (1g )t  t t 1 (1k ) 