第三章 债券的价格.pdf

第3章 债券的价格 货币的时间价值 • 单利和复利 • 现值和终值 • 年金的现值和终值 计算债券理论价格的四个步骤 1. 选择适当的贴现率 2. 计算利息收入的现值 3. 计算本金的现值 4. 将上述利息现值和本金现值加总 计算现值 第一步：选择适当的贴现率 • 取决于债券本身的风险 • 可以参考其他相似债券的收益率 Yn = Rf,n + DP + LP + TA + CALLP + PUTP + COND Yn = n 年期债券的适当收益率 Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还而产生的溢价（正利差） PUTP=可提前兑付而产生的折价（负利差） COND = 可转换性而导致的折价 计算现值 (Cont.) 第二步：计算利息收入的现值 • 将所有利息的现值加总 • 利用下列年金公式计算所有未来利息的现值总 和: APV = C {[1 – 1/(1 + r)n]/r} 其中: APV = 一系列利息额的现值总和 C = 利息额 r = 贴现率 n = 年数（利息支付次数） 计算现值 (Cont.) … 第二步: 计算利息收入的现值 Example: 有一种刚刚发行的附息债券，面值是 1000元，票面利率为9%，每年付一次利 息，下一次利息支付正好在1年以后，期 限为10年，适当的贴现率是10%，计算 该债券所有利息的现值总和。 • 利息的现值总和= 10 90 1[1/1.10]10   t 90   553.01 t 1 (10.10)  0.10  计算现值 (Cont.) 第三步：计算本金的现值 • 按一次现金流的现值公式计算： PV = F/(1 + r)n 其中: PV = 本金现值 F = 本金额 r = 贴现率 n = 剩余年限 计算现值 (Cont.) 第三步：计算本金的现值 继续使用上述例子。 PV = F/(1 + r)n 1000 385.54 (1.10)10 计算现值 (Cont.) 第四步：将利息现值和本金现值加总 • 债券的理论价格应该等于利息现值和本 金现值总和 • 利用步骤 2 和步骤 3的计算结果: V = C {1 – [1/(1 + r)n/r} + F/(1 + r)n = 553.01+385.54=938.55 （元） • 这个债券折价销售的原因在于？ 债券价值的计算公式 n C F V  t