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涨跌幅限制与磁吸效应和价格发现延迟效应 基于沪深股票市场的经验分析 任岳均1 王安兴2 上海国定路 777 号金融学院 021 awang@mail.shufe.edu.cn 摘 要 本文讨论在中国股票市场中，涨跌幅限制与磁吸效应和价格发现延迟效应。我们借鉴 David、Jeffrey、George 和 Ruey（2003）的分析，发现在我国股票市场中确实存在磁吸效 应，即股价在接近涨跌幅限制时会加速向这个限制价格靠拢。无论是通过分行业的研究还是 通过对个股进一步细致的研究，我们都发现在涨停和跌停方向上，磁吸效应都显著存在；但 是在两个方向上的磁吸效应的强度是不平衡，经验数据显示，涨幅限制引起的磁吸效应要比 跌幅限制引起的磁吸效应来得显著和强烈。 随后我们讨论了在剔除过度反应的影响以后价格发现延迟效应问题，通过对各个研究组 合的平均超额收益率和平均累计超额收益率的分析，发现涨幅限制确实导致了价格发现的延 迟，即在剔除过度反应的影响后，股价在涨停以后的交易日中还会有一个显著的上涨幅度； 但对跌幅限制而言，在剔除过度反应的影响后，我们不能得到跌幅限制会产生价格发现延迟 效应的结论。这些结论，对投资交易策略设计或中国股票市场交易制度设计均有参考意义。 关键词：磁吸效应, 价格发现延迟效应, 过度反应, 超额收益率 The Magnet Effect And The Delayed Price Discovery Effect Of Price Limits ABSTRACT The research of this article is about the magnet effect and the delayed price discovery effect in China Stock Market. W find there are strong evidences that the magnet effect is existent in China Stock Markets. The magnet effect of upper price limit is more significant and stronger than that of lower price limit. Then we discuss the existence of the delayed price discovery effect in the condition of eliminating the influence of price overreaction. We conclude that the upper price limit really arouses the delayed price discovery effect, but in the other direction the data do not support that there is the delayed price discovery effect after eliminating the overreaction influence. Our conclusions can help investors to construct their trading strategies or help regulators to improve market trading regulations. KEYWORDS: price limits, the magnet effect, the delayed price discovery effect, overreaction, 1.引言 1