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债券价格与收益率债券价格与收益率 厦门大学金融系 陈蓉 2011/9/172011/9/17 利率 利率利率 5%和6%的利率，哪一个更高？ 名义 or 真实？ 有风险有风险 oror 无风险？无风险？ 3个月 or 30年？ 每年计息一次 or 连续复利？ 每年计息 次 or 连续复利？ Copyright © Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 2011 2 不同经济含义的利率不同经济含义的利率 名义利率与真实利率名义利率与真实利率 无风险利率与有风险利率 无风险利率：到期回报没有风险的回报率 并不意味着并不意味着投资每天的市场价格投资每天的市场价格是是不变不变的的 有风险利率＝无风险利率＋风险溢酬 （risk premium ） 风险溢酬 ：预期收益率 风险溢酬 ：预期收益率 不同投资期限的利率 （瞬时瞬时）即期利率与期利率与（瞬时瞬时）远期利率期利率 远期利率并不等于未来真正的即期利率 Copyright © Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 2011 3 利率的不同表达方式利率的不同表达方式 利率的时间单位利率的时间单位 ：年年//月月// 日日 计复利的频率 年比例利率（APR ）与年有效收益率（AEY ） 不同天数计算规则不同天数计算规则 债券等价收益率（BEY ） Copyright © Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 2011 4 计复利的频率计复利的频率 普通复利普通复利 利率r的时间单位和期数N 的时间单位应该相同 已发行债券的剩余期限不是计息期的倍数时计算要特 别小心 连续复利 mn  Rm  R n FVFV limlim PVPV 11  PVPV ee c m   m  FV R n PVPV limlim FVFV ee c mn m  Rm  1   m  Copyright © Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 2011 5 连续复利连续复利 优点优点 计息天数不整齐或是现金流时间间隔不规则 计算多期收益率 符合正态分布假设 取值范围 多期收益率 不存在汇率收益率悖论 缺点缺点 横截面组合收益率≠单个资产收益率加权平均 Copyright © Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 2011 6