中金公司-2008年前三季度农产品价格走势与投资启示.pdf

2008 年 10 月 8 日 农业 08 年前三季度农产品价格走势与投资启示 投资要点: 期货市场信息： 1) 与三个月前相比，国际市场玉米价格大幅回落 23 ％，国内玉米价格小幅回落 4 ％，国内玉米价格波动幅度远小于国 际市场； 2) 与三个月前相比，国际市场大豆价格大幅回落 27 ％，国内大豆价格同步回落 29 ％；国际市场豆粕价格大幅回落 25 ％，国内豆粕价格同步回落26 ％；国际市场豆油价格大幅回落28 ％，国内豆油价格同步回落30 ％； 3) 与三个月前相比，国际市场棕榈油价格大幅回落 39 ％，国内棕榈油价格同步回落41 ％； 4) 与三个月前相比，澳洲大麦价格大幅回落 28 ％；与一年前相比，价格同比回落14 ％； 5) 与三个月前相比，国际市场小麦价格回落 14 ％，国内小麦价格则上涨 7 ％；在过去一年中，国际市场小麦价格持续 回落，国内小麦价格则呈现小幅攀升态势； 6) 与三个月前相比，国际市场白糖价格小幅上扬 2 ％，国内白糖价格则大幅回落 13-14%；在过去一年中，国际市场白 糖价格呈现稳步攀升态势，国内白糖价格则持续下滑； 7) 与三个月前相比，国际市场棉花价格大幅回落 18 ％，国内棉花价格小幅回落5 ％，跌幅明显小于国际市场； 8) 与三个月前相比，芝加哥奶粉（脱脂）价格回落 11 ％；与一年前相比，价格大幅回落38 ％； 9) 与三个月前相比，纽约橙汁价格大幅回落 22 ％；与一年前相比，价格大幅回落28 ％。 现货市场信息： 1) 三季度国内稻类价格呈现加速上扬态势，原因可能与政府抬高秋粮最低收购保护价预期有关；大米价格跟随稻类价 格上涨，但除粳米外，籼米价格涨幅大大落后于籼稻价格涨幅，目前籼稻约占国内稻类收成中的七成。 2) 三季度国内小麦价格同样出现加速上扬态势，原因在于国家积极收储，而且不搞库存拍卖，暗示对小麦价格的支持 力度；三季度面粉价格与上半年基本保持平稳，价格滞胀主要因为前三季度面粉加工量同比大增，导致供过于求， 抑制价格上扬，这也预示着面粉加工企业三季度利润收窄。 3) 三季度中国进口大麦价格略有回落，但仍处在历史高位；期货市场澳洲大麦价格大幅回落，可能预示着进口大麦价 格存在进一步回落的空间。 4) 现货市场大豆价格是从 8 月份开始回落，三季度粕豆比价较上半年显著回升，主要因为豆粕价格出现上扬，使得前 三季度企业压榨利润较上半年有所回升；但三季度油豆比价继续下行，显示油厂精炼利润持续回落。 5) 棕榈油进口价格在 7 月份见顶，8 月份环比回落 2.3%。 6) 三季度玉米价格环比保持稳定，同比涨幅回落，CBOT 现货价格也与三个月前持平；尽管国际与国内市场 08/09 产季 玉米期末库存预测均被抬高，但由于国内饲料用粮仍在攀升，而且传闻东北将要兴建国内生猪屠宰中心，因此玉米 价格预计仍可能延续小幅攀升态势。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有 报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本 报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 08 年三季度农产品价格走势与投资启示: 2008 年10 月8 日 7) 三季度 98 ％赖氨酸价格环比上扬，但65 ％赖氨酸价格环比下降；由于同期玉米价格保持平稳，因此三季度98 ％赖氨 酸利润率回升，65 ％赖氨酸利润率下降。 8) 三季度鱼粉进口价格环比略有提升，但同比仍有 10 ％下降，进口量则加速上扬。 9) 截止 8 月底，07/08 产季白糖产销率仍不足 85 ％，显示存货压力巨大，国内糖价在三季度持续下滑。 10) 由于07/08 产季实际产量大于早先预期，导致国内市场 08/09 产季期末棉花库存量预测值提高；三季度国内棉花价格 持续下滑一方面与库存预测上调有关，另一方面则与下游纺织品出口增速减缓有关。 11) 蔬菜价格在过去