农业行业：农产品价格估值中枢上移，政策给力＋业绩提气.pdf

研究报告•行业投资策略 [2010[Table_Title].11.29] 农林牧渔行业 [Table_SubIndusList] 农产品价格估值中枢上移 子行业评级 渤 养殖业 买入 海 政策给力＋业绩提气！ 饲料业 买入 水产品 买入 证 ―2011 年农业板块投资策略 种业 买入 券  闫亚磊，CFA 吴立 研  86-22-2845 1975 86-10-6878 4257 究 SAC 执业证书编号 S1150209100148 所  yanyl@ wuli@  国内农产品价格估值中枢上移 核心观点：  供求基本面吃紧情况难以改变  养殖产业链景气度向好 投资要点：  国内农产品价格估值中枢上移 [Table_Summary] 2011 年农产品价格走势基本判断：总体上，预计2011 年农产品价格将同比上 涨 10 ％左右。主要原因：一、农产品供求偏紧是上涨的基础；二、种植成本 上升抬高农产品价格估值中枢；三、农民惜售、收购市场竞争激烈。  供求基本面吃紧为农产品上涨奠定基础 据我们测算，近 10 年农产品价格指数复合增长率仅5.5 ％，远低于GDP 平均 [Table_RefDocList] 增幅 10 ％。农产品价格的新一轮上涨，某种意义上反映了农产品价格的理性 相关报告 回归。玉米：中国2010 年的产量预测区间为 1.58 －1.68 亿吨，预计2011 年 国内玉米总需求达 1.62 亿吨，中国库存消费比进一步下降，供求矛盾进一步 突显。稻谷：机构预测 10/11 年度稻谷总产量为 1.697 亿吨，同比去年减少 2010.9.9 《国内农产品价格涨势难 10 ％，收购市场竞争激烈，农民惜售心理严重。白糖：中糖协预计10/11 年度 抑》 2010.8.16 《国际商品投机基金加 我国产糖量 1200 万吨，预计国内食糖需求为1550 万吨，产需缺口近350 万 注农产品》 吨。棉花：中国棉花协会预计10/11 年度中国棉花产量为639 万吨，预计国内 2010.8.6 《农林牧渔行业深度研究 棉花需求量为 1000 万吨左右，产需缺口约360 万吨。 报告》  重点子行业现投资机会