农药行业报告之七（深度）：原药价格有望回落，利好制剂公司.pdf

[Table_Summary] 农药行业报告之七 （深度） 原药价格有望回落，利好制剂公司 行业深度报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 化学制品行业 2018.12.12/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 核心观点： 首席化工分析师： 李永磊 执业证书编号： S1220517110004 TEL: 1、受未来供给增加影响 原药价格望适度回落 E-mail： liyonglei@ 供给端：近期部分地区的监管部门出台了对停产整顿企业验收 复产的相关文件，受环保限产的部分农化产能目前已逐步复产， [Table_Author] 联系人： 董伯骏 2018 年 1-10 月份化学农药原药产量累计同比增速达到0.5%， TEL ： 较1-9 月份的-13%大幅提升13.5 个百分点。同时，主要原药企 E-mail ： dongbojun@ 业在农药行业迎来景气周期背景下，积极布局，新建产能将陆 重要数据： 续投放。因此，我们方正化工认为，未来原药供给将迎来增长 [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 203 期。 总股本(亿股) 1276.09 成本端：作为原药行业上游，原油价格下跌降低了原药成本， 销售收入(亿元) 6896.36 原药价格中枢承压。 利润总额(亿元) 818.77 需求端：受益于全球农作物种植面积增长相对稳定、农作物价 行业平均PE 38.71 格回升和全球农化巨头库存低位，仍处补库存周期，全球农药 平均股价(元) 12.38 需求稳定向好。2018 年受到国内环保影响，供给被打断，所以 出口量下滑，单价回升，在未来原药价格回落的情况下，全球 行业相对指数表现： 有望继续补库存周期，需求端持续向好。 [TABLE_QUOTEINFO] 因此，我们方正化工认为，未来原药价格将适度回落。 35000 30000 1% 2、原药价格下行 农药制剂公司受益 -7% 25000 制剂是在原药基础上进行复配、加工，生产出的可直接用于农 20000 业生产的最终产品。我们发现，制剂业务利润与原药价格高度 -15% 15000 10000 负相关。 -23% 5000 因此，我们方正化工认为，原药价格的下跌，将有利于国内制 -31% 0 剂生产企业的成本控制和利润增长，企业业绩有望迎来复苏。 2 3 6 9 1 / / / / 8 8 8 7 1 1 1 1 0 0 0 0 2 2 2 2 成交金额(百万) 化学制品 3、建议关注：国光股