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作为一位投资者，进行期权交易最关
注的就是未来可能获得的收益、可能承担
的风险和期权价格的变化情形。本章将运
用图形、公式和表格相结合的方式讨论期
权的回报与盈亏，并进一步对期权价格的
可能分布区间及影响期权价格的主要因素
进行深入分析。
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看涨期权多头回报与盈亏
期权到期时的股价
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看涨期权空头的盈亏分布
由于期权合约是零和游戏（Zero—Sum Games），
也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是
卖者的盈利，所以我们可以发现，看涨期权多头和空
头的曲线是关于x轴对称的。
看涨期权空头回报与盈亏
期权到期时的股价
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看跌期权多头的回报与盈亏
期权到期时的股价
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看跌期权空头的盈亏分析
由于期权合约是零和游戏（Zero—Sum Games），也就是说买
者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所以它们
对应的曲线就会关于x轴对称。
看跌期权空头回报与盈亏
期权到期时的股价
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Rong, 2008
1、看跌期权卖者的盈亏状况与买者刚好相反，
即看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损
也是有限的。
2、 根据实值、虚值、平价期权的定义，我们把
XS时的看跌期权称为实值期权，把 X=S的看跌
期权称为平价期权，把XS的看跌期权称为虚值期
权。
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Rong, 2008
具体来看，期权的内在价值（Intrinsic Value）是指多方
行使期权时可以获得的收益的现值：
看涨期权内在价值＝标的资产市场价格－期权执行价格（现值）
看跌期权内在价值＝期权执行价格（现值）－标的资产市场价格
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Rong, 2008
头寸 期权回报 内在价值
r T t
无收益 max(ST X ,0) max(S Xe ,0)
欧式
r T t
看涨期 有收益 max(ST X ,0) max(S D Xe
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