债券3（研）债券价格与债券收益率.pdf

第三讲:债券价格与债券收益率 固定收益证券固定收益证券 李磊宁 中央财经大学金融工程系 内容提要内容提要 1 利率 2 债券价格表达式 3 债券价格与时间利率的关系 4 收益率 利率利率 即期利率  即期利率就是人们根据零息债券的价格计算出 来的利率水平 。 √如果市场上期满日为三个月的零息债券的价格是99元 （面值100元），在意味着（年度化的）即期利率 =[ （100-99）/99]/ （1/4）=4.04% √设想某2年期零息债券当前的价格79.72，则79.72 × 2 （1+i） =100,得到i=12%，意味着2年期市场的即期利 率是（平均每年）12%。 利率利率 远期利率 远期利率代表了未来两个时点之间的利率水平。 用用f(0f(0,tt,T)T)代表代表一个议定日为当前个议定日为当前 （（00时刻时刻）、）、 资金借出日为t,偿还日为T 的远期利率水平。 议定日议定日 贷款日贷款日 偿还日偿还日 f(0,t,T) 0 t T 利率利率 即期利率和远期利率的关系 √如果等号左边大于等号右边：借一笔期限为T的长期资 金，立即投资t期，同时签订一个T-t的远期贷款合同 。 √如果等号左边小于等号右边：借一笔期限为t的短期资 金并立即按照T期贷出，同时签订一个远期借款协议（期 限为限为TT-tt））, t T t T [1i(0,t)] [1f (0,t,T)] [1i(0,T)] 利率利率 远期利率的表达式 [[11ii((00,TT )])]TT f (0,t,T ) T t t 1 [[11ii((00,tt)])] 利率利率 如何计算远期利率 已知3年期即期利率为5%，两年期即期利率为4%，则第 2年到第年到第3年之间的远期利率为年之间的远期利率为 [15%]3 [15%]3 f (0,2,3) 32 2 1 2 1 7.03% [[1144%]%] [[1144%]%] 利率利率 利率与金额回报 把“1+利率”看作是某个投资期实现的金额回报。T期即 期金额回报就是组成T期的两个远期金额回报的几何加