建筑2018年中期策略：水落石出.pdf

[table_research] 行业深度报告●建筑行业 2018 年6 月26 日 [table_main] 行业深度报告模板 建筑2018 年中期策略：水落石出 推荐 评级 核心观点:  业绩与估值背离，订单维持较快增长。2017 年和2018Q1 ，建筑 分析师 行业收入增速和净利润增速均加快。其中，设计咨询和园林工程 业绩增速较快。“去杠杆”和信用收缩使行业融资成本上行，叠 华立 加输入性股灾、规范平台融资和贸易磋商等因素，建筑行业估值 ：021 下行。建筑行业2017/2018Q1 新签合同增速分别为19.7%/ 16.38%， ：huali@ 维持较快增速。随着新签订单逐步落地，建筑行业业绩有望释放。 执业证书编号：S0130516080004 未来信用和贸易环境等的改善或将使行业估值逐渐修复。 联系人  基建投资增速放缓，房地产投资增速加快，制造业投资增速或回 龙天光 升。1-5 月固定资产投资增速为6.1%，细分领域公路、生态环保 ：021 等景气度较高，预计全年基建投资增速放缓至5%-9%之间。房地 产投资 1-5 月同增 10.2%，主要受房企积极拿地带动而提速，下 :longtianguang_yj@ 从业证书编号：S0490116100121 半年增速或回落至6%-8%。制造业投资增速筑底，制造业转型升 级或带动行业投资增速回升。总体而言建筑行业下游需求平稳。  区域公路投资增速快，路桥产业链景气高。1-5 月江苏和山东公 路投资分别同比增长 43.03% 、38.57%，区域公路投资高景气。 建议关注苏交科、中设集团、山东路桥等。受益于贵州、四川和 云南公路投资额的放量，建议关注勘设股份、四川路桥等。  建设美丽中国给生态环保带来机遇。生态环保投资增速较快，十 九大提出建设美丽中国，退库清理使PPP 更加规范。建议关注订 单饱满、业绩高增长的东方园林、岭南股份、铁汉生态、龙元建 设、东珠景观、花王股份、美尚生态等。  装饰受益于地产集中度提升和消费升级。政策持续推进长租市场 的发展，险资的准入能为长租市场提供资金支持。装饰行业兼具 施工与消费属性，消费升级或受益。房地产行业集中度持续提升， 大客户模式的家装公司的订单增速有望快于行业平均增速。建议 关注金螳螂、全筑股份、东易日盛、广田集团等。  专业工程迎来边际改善。随着油价的上涨以及国内成品油定价机 制的保障，石油石化企业盈利将较为乐观，未来石化石油企业资 本开支及下游投资有望提速，建议关注中国化学等。近期人民币 重回贬值通道，国际工程受益，建议关注中工国际、北方国际等。  央企受益集中度提升。建筑央企新签订单市占率从 2013 年的 24.38%提升至2017 的29.81% ，行业集中度或进一步提升。建筑 央企新签订单延续高增长，业绩有望释放。建议关注中国建筑、 中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、葛洲坝等。  2018 年下半年推荐路桥、装饰和蓝筹，关注生态园林和专业工程。 看好基本面良好、估值低的标的。推荐中国建筑、葛洲坝、山东 路桥、苏交科、中设集团、金螳螂、全筑股份、东易日盛等。  风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期；贸易磋 商不及预期。