钢铁行业：铁矿石价格下行.pdf

铁矿石价格下行 钢铁行业2012年投资策略 2012年2月 1 主要观点 • 中国需求放缓将导致铁矿石价格下行。 • 铁矿石短期目标价预计在90美元附近，这一价格正是国内铁矿石生产 的成本。 • 钢铁投资逻辑：由于钢铁行业仍然将较长时期处于景气低谷，寻找具 有兼并重组题材个股、产品附加价值高的个股 2 中国需求放缓 3 铁矿石长协价格快速上涨主要是从2003年开始 澳大利亚力拓哈默斯利粉矿长协价格单位：美元/吨 100 澳大利亚力拓哈默斯利粉矿长协价格 90 80 70 60 50 价格快速提升 40 30 20 平稳 10 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 数据来源：群益证券整理 4 同时期全球生铁增量几乎全部来自中国 全球生铁增量与中国生铁增量单位：千吨 数据来源：wind ，群益证券 • 中国需求主导全球生铁（铁矿石需求）增量 5 这与同时期中国投资的快速增长紧密相连 拉动GDP中三驾马车对于GDP贡献比重单位% 数据来源：统计局，群益证券 • 自2001年以来，投资一直是中国拉动GDP增长的主要因素，平均年贡献率超过53.4，明显高 于2000年以前33.4的平均水平。 6 在经济结构转型中，中国钢铁需求增速将放缓 根据钢铁行业十二五规划，至2015年，钢铁行业粗钢产量约为7.5 亿吨，5年的CAGR降至3.5% ； 该增速较十一五期间下降9个百分点、较十五期间下降 19.1个百分 点。 7 长期来中国钢铁需求增速空间有限 人均粗钢消费量比较单位kg/人 资料来源：群益证券 2011年国内人均粗钢消费量接近500kg/人，接近日本峰值水准，未来增 长空间有限。 8 2012年中国钢铁需求增速放缓势在必行 FAI变动及单位FAI对2012年粗钢需求拉动敏感性分析 FAI增速 单位 16% 18% 20% 22% GDP拉 动粗钢需求 0.17 -12.8% -11.3% -9.8% -8.3% 0.18 -7.7% -6.1% -4.5% -3.0% 0.19 -2.6% -0.9% 0.8% 2.4% 0.2 2.5% 4.3% 6.1% 7.8% 0.21 7.7% 9.5%