第7章 均衡价格和消费分配.pdf

第7章 均衡价格和消费分配 第7章 均衡价格和消费配置 7.1 基于消费的风险资产定价 —消费— 资产组合选择问题的一阶条件(2.6)式 a ）把各种证券的价格同它们的收益联系了起来 ； b ）也把各种证券的价格同经济行为主体在时期0 的消费和每种状况下的时期1的消费之间的边际替 代率联系了起来； c ）在均衡时，以上关系对每一个经济行为主体 都成立。 —基于消费的证券定价模型就是从这种关系推导 而来的，条件是： a ）经济行为主体的效用函数是可以微分的； b ）并且具有期望效用的表达形式。 7.1.1 均衡条件下的无风险回报率 —消费— 资产组合选择问题最优解的一阶条件 p E [ u(c , c )] E [u(c , c )x ] j 0 0 1 1 0 1 j E [ u(c , c )] E [u(c , c )r ] 三 0 0 1 1 0 1 j 种 E [ u(c ,c )] 0 0 1 r f 变 E [u(c ,c )] 1 0 1 形 r 1 f 7.1.2 均衡条件下的预期收益率 —基于消费的证券定价等式的推导 E [yz ]= cov(y ,z)+E [y ]E [z] E [ u(c , c )] Cov( u, r ) E [ u]E [r ] E [ u] r 0 0 1 1 j 1 j 0 f E [u(c , c )] 1 0 1 Cov( u, r ) Cov( u, r ) E [r ] r  1 j r r 1 j j f E [ u] f f E [ u] 1 0 a ）基于消费的证券定价等式表明：任何证券的 风险贴水（即预期收益率减去无风险收益率的部分） 同一个协方差成比例关系。 b ）对于一个严格风险厌恶的经济行为主体来说 ，在时期1的 u ( c , c ) 是一个递减的消费函数。 1 0 s (三种情况)