工业机器人行业现状与投资机会梳理.pdf

2015 年11 月13 日 证券研究报告 其它通用设备行业 2015 年 日常报告 评级：增持 首次评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 工业机器人行业现状与投资机会梳理 市场数据(人民币） 行业观点 行业优化平均市盈率 68.39  工业机器人来源于数控机床，有机床技术背景的企业容易成功。工业机器人 市场优化平均市盈率 20.96 起源于数控机床，比数控机床更具易用性和通用性，机床数控企业进入机器 国金其它通用设备指数 6353.46 人领域有先天性的优势。运动控制是基础，机器人的三大核心零部件都属于 沪深 300 指数 3795.32 运动控制技术，对运动控制技术掌握的深度决定了机器人企业的体量。从国 上证指数 3632.90 际机器人四大家族的发展历程来看，唯有 FANUC 掌握了最底层的数控技 深证成指 12635.39 术，获得 1+1＞2 的协同作用，收入和净利润远超行业通常水平。以运动控 中小板综指 12989.34 制为核心，结合自身优势做出差异化是在机器人领域取得成功的关键。  核心零部件的国产化有利于降低系统成本，促进行业发展，但企业难以获得 8081 太大收益。 目前中国国产机器人三大核心零部件都依赖进口，国产机器人成 7334 本远高于外资品牌，难以大规模生产和推广。核心零部件技术含量高，外资 6588 品牌占据主导地位，尤其是减速机市场高度垄断。零部件国产化的意义在于 5841 拉低外资品牌价格，从而降低整个系统成本，有利于行业的发展。但由于外 5095 资品牌产品价格有很大的下降空间，国内核心零部件企业即使技术突破，也 4349 可能难以获得太大收益。 3602 3 3 3 3 1 1 1 1  机器人本体行业规模小、利润低、竞争压力大；国产本体短期内机会不大。 1 2 5 8 1 0 0 0 4 5 5 5 机器人本体不是大行业，也难有太高的利润，即使是四大家族除 FANUC 1 1 1 1 外，其他的利润率也都是个位数。本体的销售额在产业链条中只占 30%。本 国金行业 沪深300 体市场竞争激烈，价格下降趋势明显，外资品牌优势大，国产本体靠模仿和 组装难以形成竞争力。机器人是 B2B 的行业，稳定可靠性是首选，需要经 过长期的验证才能逐步获得市场认可。未来 2-3 年内国产本体成长性有限.  汽车产业集成国内企业难以进入，3C 行业系统集成是机会。约 80%的国内 机器人企业集中在系统集成。汽车产业格局稳定，面临商务关系、技术和资 金三重壁垒，国内企业难以进入。但在其他行业，尤其是 3C 行业，国内系 统集成企业具有优势：中国是全球最大的 3C 制造基地，自动化升级需求强 劲，有望超过汽车行业成为第一大机器人市场；3C 行业机器人应用多样