2008年造纸行业风险分析报告 (2).doc

2008年造纸行业风险分析报告 PAGE 国家发展改革委中国经济导报社 PAGE 1 北京世经未来投资咨询有限公司 摘 要 造纸行业在国民经济中具有非常重要的地位和非常大的发展空间。纸和纸板为消费型的原材料，将随着我国国民经济的发展始终保持旺盛的需求。近几年来，造纸行业的工业总产值一直以高于GDP 的增长速度发展，近四年的复合增长率超过20％。此外，造纸行业工业总产值占GDP的比重不断上升，2007年达到1.52%。 一、行业供需分析及预测 （一）供给稳步上升，但增速有所放缓 近几年来，我国造纸行业的供给水平开始快速增长。随着04年、05年大量新增产能项目的建设，导致05年、06年产能集中释放，从以往的供不应求逐步转变为供过于求。截至2007年底全国纸及纸板生产企业约有3800家，全国纸及纸板生产产量达7400万吨，同比06年的6500万吨增长13.85%，增速较06年的16.07%有所放缓。具体如下图所示： 数据来源：中国造纸工业协会 2004-2007纸及纸板产量及增速 此外，从供给结构上看，2007年产量比重明显上升的品种有：涂布纸、箱纸板、瓦楞原纸和特种纸及纸板等。 （二）需求快速增长，结构变化明显 近几年来，我国造纸行业的销售收入增速一直保持在20%以上。从下图可以看到，2006年造纸行业销售收入达到3038亿元，2007年前11个月就已经达到3374亿元，同比增长24.16%。具体如下图所示： 数据来源：国家统计局 2004-2007年造纸行业销售收入及增速 此外，需求结构上看，2007年消费量比重明显上升的主要品种有：未涂布印刷书写纸、涂布纸、白纸板、箱纸板、特种纸及纸板等。我国纸及纸板的消费结构发生明显变化，高档纸需求增加，如书写印刷纸中的高档铜板纸、纸板中的白纸板和涂白纸板消费量和消费比重增速明显高于其他同类产品，而草浆低档纸用量逐年减少。 （三）出口量首超进口量 近几年来，我国纸及纸板的进出口力量对比发生了较大变化。2000年，我国进口纸及纸板进口595 万吨，而出口量仅为65万吨，净进口量为530万吨；至2006年纸及纸板的出口量已达 305 万吨，年复合增长率为29.39%，而进口量自2003年后就逐年下降，2006年的进口量为436万吨，出口量305万吨，年净进口量为131万吨。 2007年纸及纸板出口量首超进口量。2007年我国纸及纸板出口422万吨，同比增长38.5%，进口量为398万吨，同比下降8.8%，出口量在2007年首度超过进口量。 此外，原材料进口依旧保持增长。2007年我国纸浆进口量为847万吨，同比增长6.5%，累计进口金额55.49亿美元，同比增长26.3%。2007年我国进口混合废纸459万吨，同比增长16.59%；旧报纸577万吨，同比增长14.82%；旧箱板纸1199万吨，同比增长15.07%。 （四）供过于求趋势形成，大部分纸品价格上涨 07年中国纸及纸板的产量和消费量均保持与经济发展同步的快速增长，消费量已经接近7300万吨，生产量也超过7400万吨。产量和消费量都居世界第二位，生产和消费基本平衡。 从总体来看，造纸行业供不应求的态势已经得到扭转。从细分品种来看，供需缺口仍比较严重的是箱纸板、瓦楞原纸、白纸板、特种纸及纸板等，但较2006年供需缺口已有所减少，其中白纸板减少较为明显；而新闻纸和未涂布印刷书写纸早在2006年已实现供过于求，一改2005年供不应求的局面。2007年涂布纸和生活用纸继续2006年供过于求的状况，并进一步扩大。 此外，2007年造纸行业的产品价格因为受行业景气的影响，国内大部分纸品价格在07年第四季度明显上涨，其中，白卡纸、白纸板和铜版纸的环比价格涨幅都在5%左右，其余纸品价格环比涨幅在2%左右。新闻纸由于受到成本和价格联盟提价的因素推动，年内多次提高至4700元/吨；文化纸的价格上涨，是由于市场需求的拉动和成本的推动；包装纸则因为需求旺盛和接近消费。 二、行业效益分析及预测 （一）行业三费下降 造纸行业三费增速低于销售收入增速，特别是2007年，销售收入增速和三费增速之间的差距拉大，收入增速达到24.16%，而三费平均增速在12.50%左右。从总体趋势看，三费增速呈下降趋势，特别是财务费用增速下降显著，从06年的41.16%下降到9.85%。 我们分析，三费的下降主要由于行业规模不断扩大，行业景气度提升以及竞争的日益激烈。国家相关的造纸行业产业政策等因素促使企业不断提高自己效率，加强对各项支出的控制，最大可能的提高企业的盈利能力。 具体如下图所示： 数据来源：国家统计局 2004-2007年三费增速变化 （二）盈利能力有所改善 通过下表数据我们可以看到，04年以来，造纸行