基于Copula理论的金融时间序列相依性研究-技术经济及管理专业论文.docxVIP

Dependence Dependence for Financial Time Series Based on Copula Theory A Thesis Submitted to Chongqing University in Partial Fulfillment of the Requirement for the Degree of Doctor of Management By Qiongfang Liu Supervised by Prof．Zongyi Zhang Major：Technological Economics and Management College of Economics and Business Administration of Chongqing University,Chongqing，China September,20 1 0 中文摘要摘 中文摘要 摘 要 经济全球化和金融国际化导致了金融市场之间的联系越来越紧密，彼此之问 的关系更加复杂。准确刻画金融变量之问的相依结构是研究金融风险管理、投资 组合以及资产定价等问题的基础，这对于探索金融经济系统的运行机制以及科学 地进行金融决策具有重要的理论和现实意义。但是传统的相关性分析方法大多不 能刻画变量间的非线性、非对称等特征，现有的多元联合分布函数也远不能满足 实际分析的需要。 Copula理论能描述金融时问序列问的非线性、非对称和再生性等相关性特征， 还能构建许多的多元联合分布函数。本文运用Copula理论研究金融时间序列的相 依结构，首先系统地论述了Copula函数及其性质，特别是嵌套的Copula及多重相 火性，并对由Copula函数导出的卡H依性指标进行深入的探讨，论证了尾部相关系 数与缓慢变化函数共同刻画尾部相关性的联合生成函数法优于常用的上、下尾部 相关系数，进一步介绍了动态Copula模型的必威体育精装版研究进展。其主要工作与创新体 现在： ①论文讨论了运用Copula模型的一个关键：边缘分布函数对数据的拟合和选 取。基于Copula理论的相关性分析方法克服了传统方法的局限性，但必须正确选 择边缘分布函数，论文主要讨论核密度函数、极值模型和波动模型等边缘分布函 数。采用极值POT模型对中小企业板股票的极端风险进行实证研究，发现指数回 归模型对于小样本POT模型阈值的定量选取是一种有效的方法，避免了样本Hill 图在选取阈值时的不确定性；POT模型能更好地描述金融变量分布的厚尾和非对 称等特征，因此对极端风险的估计比『F态分布更有效，正态分布在股票上涨时期 高估风险，而在股市下跌时期低估风险，并且很难通过检验。 ②论文进一步分析了Copula函数的选取。Copula函数的选取是正确运用 Copula理论的另一关键。在深入探讨分别以核密度函数、极值模型和波动模型为 边缘分御函数的Copula模型的基础上，采用Copula-POT模型对房地产与金融行 业的股票收益率的相关性进行了实证研究。结果表明房地产与金融行业的股票收 益率在股市低迷时期具有较强的相关性。研究发现在选取Copula函数时应同时考 虑不同参数结构的Copula函数，以选取恰当的Copula函数描述其相关性；双参数 结构的Copula函数的拟合度普遍高于单参数结构的Copula函数。选取经验分布为 边缘分布函数，对常相关Copula模型与时变相关Copula模型的拟合效果进行比 较，结果表明房地产与金融行业股票收益率的相依结构为时变Symmetrized Joe—Clayton copula，时变相关Copula模型比常相关Copula模型更能刻画金融 重庆人学博士学位论文时间序列的相关性。 重庆人学博士学位论文 时间序列的相关性。 ③对Copula模型能否准确刻厕金融时问序列的相依结构进行深入研究。为了 正确选择边缘分布函数和Copula函数，文中采用非参数核密度函数和半参数POT 模型作为边缘分布，选取相应的Copula函数对沪深股市相关性进行了实证分析。 研究结果表明两市在市场低迷时期的尾部相关性稍高于活跃时期的尾部相关性。 研究发现非参数法对数据的尾部拟合有时要优于半参数法，半参数法的整体拟合 有时要优于非参数法；虽然不同边缘分布的Copula相依结构相同；但由于边缘分 布的类型不同，导致Copula模型中的参数估计值不同，从而刻画的相关程度不同。 因此，Copula模型准确刻画金融时间序列的相依性，取决于边缘分布函数对数据 的拟合程度。 关键词：POT模型，指数【口】归模型，嵌套Copula，联合生成函数法，动态Copula II 英文摘要ABSTRACT 英文摘要 ABSTRACT Nowadays，the relationships between t