2019年普通股价值分析报告.ppt

普通股价值分析 金融学院 许香存 联系：xuxiangcun@mail.zjgsu.edu.cn （2）每股账面价值（book value per share）:每股账面价值也叫每股净资产，是股东权益总额减去优先股权益后的余额与发行在外的普通股股数的比值。股东权益是会计意义上的概念。 例如，某公司拥有总资产149，500，000，其中： 普通股：100，000，000 资本公积：5,000,000 盈余公积：30,000,000 股东权益135,000,000，若在外发行10,000,000，则每股账面价值为13.5 账面价值不能代表公司股票的真正价值，它只是历史公允的价值，仅仅代表过去的实际，而不是今天的公允价值 注意： 账面价值是按某个会计原则计算的某年份的资产，跟股票的市价没有必然的联系。 账面价值也不能代表公司股票的“地板价”，股价跌破帐面价值也是正常的。 同样的净资产，由于会计方法的不同，净资产的构成不同，其价值也会存在差异。 测度股票“地板价”的较好指标是公司的每股清算价值 ，如果市价跌到清算价值之下，那么购买足够多的股票就能取得公司的控制权，然后进入实际清算，马上就有利可图。 （3）清算价值（liquidation value）:将公司资产分别出售，以出售所得偿还负债后的余额 清算价值适合公司解体时对公司负债的估计 公司清算不一定是由破产引起的 企业在清算前是一个系统，清算时则被分割处理，所以清算价值是公司的底价 （4）重置价值（replacement value）：重置成本减去负债。重置成本是指今天要用多少钱才能买下所有上市公司的资产，也就是指如果我们不得不从零开始再来一遍，创建该公司需要花费多少钱。 重置价值基本上代表公司的市值，特别是在通胀期。并且重置价值不可能低于公司的市值，否则投资者将复制该公司，再以市价出售，这将降低公司的市价或提升重置成本。 托宾q值 （James Tobin, 1969） 托宾q值=企业的市值/重置价值 经济含义：比较企业的市场价值是否大于给企业带来现金流量的资本成本 实际上，托宾q值经常显著地不等于1。 q1,说明企业创造的价值大于投入的资产的成本，表明企业为社会创造了价值，是“财富的创造者”；反之，则浪费了社会资源，是“财富的缩水者”。Lindberg-Ross(1981)研究后发现：q大于1的公司大多是具有品牌或专利权的公司，如IBM,Coca-Cola等；q小于1的公司大多为竞争激烈行业或逐渐衰退行业的公司，如钢铁、纺织等。 理论上均衡q比率是1，这可以看做是一个股票公平价值的标准。一个大于1的q比率可以看做是股票价值的高估，相应地，指标小于1预示着公司的前景不妙或价值被低估，实际应用时，市场的q比率、行业的q比率或指数的q比率都可视为均衡的价值指标。 估计公司的重置价值是十分困难的，帐面价值只可做参考，但不足以完全反映公司的再购资产价值，因此，以q比率来估计股票的理论价值也很难达到准确的程度。 托宾q值的三种算法： 1、用权益的市场价值比上帐面价值（Q1）,也称“市净率”； 2、公司的市场价值加上负债再除以公司的总资产（Q2） ； 3、取Q2三年值的算术平均值。 股票市场和内在价值 每股市值（market value）：股票在市场上实际的交易价格 内在价值：每股股利的现值 股票是一种没有偿还期限的证券，股票转让的本质是这种领取股利收入权利的转让 市值和内在价值不一定相等 红利现值模型(DDMS) 1938年，美国投资理论家威廉斯(Williams) 在《投资价值理论》一书中阐述了证券基本分析的理论，并由此引出了著名的红利现值模型(Discounted Dividend Models,DDMs)。 DDMs的基本原理：对股票而言，其价值Pt取决于(1)持有期内得到的红利收入；(2)售出股票而得的现金收入。 故有： 其中Dt+1为t+1期的红利，Pt+1为t+1期的价格，R为投资者要求的收益率 。由上式可推得： 几种经典的红利现值模型 一、基本评价模式(Fundamental Valuation Model)，这是一个最基本的，也包罗所有情况的模型： 简单情形：令R1=R2=……=Rt=R有  DDMS模型的含义 公司不派红利 成长股——“今年过节不分红” 小型的高速成长的公司(如早期的Microsoft及后来的Yahoo!)将盈余全部用于再投资，而不向股东分红——这些公司的股票是否毫无价值？不一定。股价是所有未来股利的现值，但并不排除其中有些股利为0的可能性，只要不是全为0就好 “黑洞”——“年年过节不分红” 若存在一家永不分派股利、或以任何其它方式将钱分发给股东的公司，则这家公司的股票一钱不值 对该模型的普遍反对观点是，投资者目光