从纳税角度看上市公司股权融资偏好.pdf

窑 财税与金融 阴 从纳税角度看上市公司股权融资偏好 华中科技大学管理学院 汪丽华 按照现代资本结构理论袁 企业的融资结构影响着企业的 上涨遥 市场价值遥 在纳税不为零的情况下袁由于债券有野税盾冶作用袁 增发新股也成为上市公司融资的首选方式之一遥圆园园园年袁 企业通过债务融资可以增加企业的价值袁而纳税对企业内部 沪深两市共有圆猿家上市公司实施了增发新股方案遥圆园园员年袁沪 融资不存在影响袁这样就形成了野啄食顺序理论冶遥 企业理性 深两市有圆源家上市公司增发股票袁募集资金圆员怨援猿愿亿元袁平均 的融资顺序应为院首先内部融资袁然后才考虑外部融资袁其中 每家上市公司募集资金怨援员源亿元袁 远高于每家上市公司配股 又以债务融资为先袁而把股权融资作为最后的选择遥 但是在 可募集的平均资金额猿援员愿亿元遥圆园园圆年袁增发新股的上市公司 我国袁上市公司的融资顺序往往是先股权融资再债务融资和 更是达到了员圆苑家遥 员怨怨愿年员月员日耀圆园园圆年远月猿园日袁共有圆园猿 内部融资袁即我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论 家上市公司提出并公告了拟增发预案遥 中的啄食顺序原则存在明显的冲突遥 我们把这种现象称为我 二、从纳税角度分析我国上市公司融资偏好的原因 国上市公司的股权融资偏好遥 本文通过分析纳税对我国上市 两个税种会影响企业的融资结构院一是企业所得税曰二是 公司融资偏好的影响袁希望为我国上市公司的融资方式研究 个人所得税袁包括对股息尧利息征收的个人所得税和资本利得 提供一条新的思路遥 税遥 我国的企业所得税税率一般是猿猿豫遥 根据我国税法的规 一、我国上市公司的融资偏好 定袁个人拥有股票尧债券而取得的利息尧股息尧红利所得袁不做 我国上市公司发展所需资金主要是依靠外部融资袁证券 任何扣除袁一律按圆园豫的比例征税袁国债利息收入除外遥 对于 市场成为企业融资的一个重要渠道遥 而作为证券市场不可或 资本利得袁虽然税法规定对个人财产转让所得征税袁但是对于 缺的组成部分袁债务融资和股权融资市场的发展是很不平衡 股票转让所得暂不征收所得税遥 的袁我国上市公司明显偏好股权融资遥 在股票投资方面袁 只是向股票交易的买卖双方征收证券 员援上市公司资产负债率偏低遥 员怨怨猿耀圆园园员年袁我国上市公 交易印花税袁而没有征收证券交易资本利得税袁也没有资本损 司总体资产负债率都维持在缘园豫左右遥 而国外一般在远园豫以 失的相关扣除遥在上市公司分红时袁对投资者的股利所得征收 上袁很多国家超过了苑园豫遥 圆园园园年袁西方各国负债水平最低的 圆园豫的个人所得税袁由上市公司代扣代缴遥 在债券投资方面袁 为缘苑援愿豫袁最高的为苑圆豫袁均高于我国遥 相比之下袁我国上市公 由于我国目前债券市场极不发达袁 可供投资者选择的债券品 司的资产负债率明显偏低袁其原因就在于我国上市公司偏好 种仅限于国债尧金融债券和企业债券袁发行方式一般采用野按 股权融资遥 面值发售袁年末付息袁到期一次还本付息冶的方式遥 可见袁我国 圆援上市公司融资结构中股权融资占很大比重遥 国外企业 债券投资方面的纳税规定相对简单遥 在证券市场上筹集资金袁债务融资占了很大的比重遥 据统计袁 企业在缴纳企业所得税时袁 其对债权人支付的利息可以 员怨苑园耀员怨愿缘年袁 美国企业通过债务融资筹集的资金在企业外 在税前扣除袁 而其对股东支付的股利则不能在税前扣除遥 所 部融资中所占的比重为怨员援苑豫袁 远