海外银行股与经济周期相关性及传导机制研究：高度相关经济周期，估值提升仍有空间.pdf

HeaderTable_User 812202451 1186176688 HeaderTable_Industry 看好 investRatingChange.sa 173833906 me 银行行业 高度相关经济周期，估值提升仍有空间 ——海外银行股与经济周期相关性及传导机制研究 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股  经济周期一方面作用于生息资产规模，对银行利息业务净收入产生重大影 行业 银行 响，另一方面作用于资产质量，对银行信用成本产生重大影响。从历史数据 报告发布日期 2018 年03 月01 日 分析，过去 15 年间，全球银行业的发展主要经历三个阶段，且与宏观经济 发展路径高度相关，同时我们针对美国和日本两个代表性市场做出分析，也 行业表现 可得出同样结论：1）从中观层面看，银行业估值水平与宏观经济相关性高 银行 沪深300 度一致，我们将其归因为商业银行生息资产规模与净息差与经济周期高度相 34% 关，同时伴随资产质量波动的信用成本也是影响银行业PB 估值的关键要素； 2 ）从微观的代表银行看，经济危机的发生对投资稳健、风控严格的商业银 23% 行造成的负面效应较小，盈利水平波动并不剧烈，并且有机会在危机期吞并 11% 大型银行，扩张资产规模；投资激进的银行在危机期承受比金融市场更加剧 0% 烈的波动，但在随着经济的复苏，其复苏的速度比稳健经营的银行更快。 -11% 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2  针对中国银行业整体上市以来的数据分析后，资产减值损失与利息业务净收 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1