金融工程（厦门大学） 第二章 金融工程的基本分析方法.pdf

金融工程利用工程技术来解决金 融业的实际题，这种工程技术包括理 论，工具和工艺方法。工艺方法是结合 相关理论和工具来构造和实施一项操作 的过程中的布置和过程本身。支持金融 工程的工艺方法有组合和成，新创，剥 离（本金和利息），分割（风险和收 益）等，本章介绍了金融工程的4种基本 分析方法：无套利定价法，风险中性定 价法，状态价格定价法和积木分析法。 2.1 无套利定价法 2.1.1 无套利定价的思想 了解 2.1.2 无套利定价的原理与应用 熟悉 2.2 风险中性定价法 2.2.1 风险中性定价的原理 熟悉 2.2.2 无套利定价与风险中性定价法的关系 熟悉 2.3 状态价格定价技术 2.3.1 状态价格定价技术的原理 了解 2.3.2 状态价格定价的应用 了解 2.4 积木分析法 熟悉 无套利定价法的思想 无套利定价法的原理与应用 如果市场是有效率的话，市场价格必然 由于套利行为作出相应的调整，重新回到均 衡的状态。这就是无套利的定价原则。 根据这个原则，在有效的金融市场 上， 任何一项金融资产的定价，应当使得利用该 项金融资产进行套利的机会不复存在。 1、无套利定价原理 无套利的价格是什么:无套利均衡的价格必须 使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成 的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形 成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响 他的期初和期末的现金流量状况 。 例子1 有两家公司A和B，税前收益都是1000万元,它们的资本构成如 下: 100万股，A公司的预期收益 60万股，市价是90元/股 A B 是10%，所以股价是 公 （1000万元/10%）/100万股 公 4000万企业债券，年利率 司 100元/股 司 是8%，付息320万/年 套利方法如下: 头寸情况 即期现金流 未来每年现金流 1%A股票空头 +10000股×100元/股=100万元 -EBIT的1% 1%B债券多头 -1%×4000万元= -40万元 1%×320万元=3.2万元 1%B股票多头 -6000股×90元/股= -54万元 1%×（EBIT-320万元） 净现金流 +6万元 0 只有当B企业的股票价值是100元/股时,才不会引起套利活动。 假设现在6个月即期年利率为10% （连续复利，下同），1年期的即期 利率是12%。如果有人把今后6个月到1年期的远期利率定为11%，试 问这样的市场行情能否产生套利活动？ 套利过程是： 期初：现金流是0