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瑞奇期货1队 棕榈油库存易涨难跌 豆棕走势进一步分化 交易标的：Y1901\P1901； 操作策略：买入Y1901\卖出P1901； 交易周期：3个月； 开仓价差：1000-1200； 止盈价差：1500-1800； 使用资金：100-150组套利，150万-200万。 核心逻辑： 一、豆棕存套利机会的内在逻辑分析 HYPERLINK /palmoil/index.html \t _blank 豆油与棕榈油受国际市场影响因素较多，而且棕榈油的主要作用之一就是替代豆油。豆油的消费比较稳定，棕榈油的消费除了稳定的食品需求之外，另外一部分需求来自天气温度高的时候替代豆油。从豆油与棕榈油的价格走势来看，当棕榈油大量替代豆油的时候，两者的相关性最高。 　二、豆棕季节性规律分析 图1、我国棕榈油港口库存季节性分析 图2、我国豆油港口库存季节性分析 来源:WIND资讯 瑞奇期货 来源:WIND资讯 瑞奇期货 图3、24度棕榈油现货价格季节性分析 图4、张家港地区四级豆油季节性分析 来源：wind资讯 瑞奇期货 来源：wind资讯 瑞奇期货 调查显示,截至8月末,马西亚棕榈油库存料增环比增加9%,至241万吨,连续第三个月增加,增至2018年2月以来的最高水平,因产出增幅超越出口步伐,且该增幅料为自2017年11月以来最大。棕榈油库存增加,棕榈油价格将因此承压。 四季度，受棕榈油消费季节性影响，通常棕榈油在四季度为消费淡季。从图1棕榈油港口库存季节性分析中，可以看出棕榈油的库存在四季度会出现上升。通过图3棕榈油现货价格季节性分析也能看出，棕油价格在四季度受消费淡季影响，价格通常会出现下跌。 反之，进入四季度油脂整体消费获得季节性增长，季度受小包装油备货旺季的来临，豆油成交好转，累库速度有所放缓。在图2中豆油港口库存季节性分析图表中显示，豆油库存在四季度通常为下降趋势，因此我们预计四季度豆油库存将进入下降周期。 图5、 豆油棕榈油价差季节性分析 来源：wind资讯 瑞奇期货 通常而言，豆棕价差走势的季节性规律还是比较明显的。从二者价差的走势中不难看出，四季度价差通常会出现上涨。 三、当前豆棕基本面分析 豆油方面，受中美贸易战影响，中美双方自23号起互相对500亿美元中另外160亿美元商品加征25%关税，贸易战进一步升级，提振市场情绪及资金炒作。且人民币大幅贬值抬升进口成本，令大豆进口成本仍高企，且随着巴西豆供应逐渐进入尾声，后续大豆订船不多，11、12月份油厂大豆原料或出现趋紧情况。因此，市场预计11月以后至明年2月份中国进口大豆存在1000万吨左右的缺口。油厂看好后市，将继续挺价，预计油脂行情即使回调，下方空间也不会太大。市场普遍看好豆油第四季度的行情，加上季节性消费旺季贸易商备货，市场需求将明显好转。 棕榈油方面，马来西亚棕榈油库存持续呈上升趋势，分析师预计在年末突破280万吨，创历史新高，短期内马盘棕榈油价格仍将承压；后期国内棕榈油库存受消费季节性影响将继续上升，棕榈油供应充足。 四、投资思路 总体而言，从豆棕价差内在逻辑、季节性规律以及当前二者的基本面来看，由于豆棕二者消费季节性不同，棕榈油库存在四季度将呈现易涨难跌，豆棕走势将进一步分化，做扩套利或将在后期有较好表现。