盾构机：工程之母畅享地下空间，“一带一路”助力大国重器_Password_Removed.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 工程机械 ＃title ＃ 盾构机：工程之母畅享地下空间，“一带一路”助力大国重器 推荐 (维持 ） ＃createTime1 ＃ 2017 年 03 月27 日 行 业 重点公司 投资要点 ＃summary ＃ 深 EPS  我国隧道掘进机发展已经经过起步阶段，基本完成技术积累。隧道掘进机技术含 重点公司 评级 量高、单台设备价值量大、供货周期长，有很高的行业壁垒。根据隧道掘进机的 度 2017 2018 发展历程来看，我国掘进机的发展已经经过了尝试探索阶段，在刀盘、盾体、液 研 中铁工业 0.73 0.99 增持 压系统、主轴承等领域逐渐突破，进入高速发展期。国内少数技术实力强、资金 究 恒立液压 0.42 0.64 买入 来源充足的企业加速技术引进、消化和进步，有望推动行业实现跨越式发展。 报  地下空间建设带领国产盾构机进入爆发期。伴随着国内地铁、隧道、水利、地下 告 管廊等地下空间建设的快速发展，预计我国盾构机需求2019 年有望达到 190亿元 以上，2016~2019 复合增长率25%以上，同时“一带一路”战略也将带来新的市 场空间，为盾构机行业的发展提供广阔的空间。软土盾构机的寿命仅 6-10公里， ＃relatedReport ＃ 相关报告 硬岩 TBM 寿命约20 公里，作为投资品中的“易耗品”，盾构机行业也将具备更 《中铁二局（60028 ）：盾构机龙 长的生命周期。 头，受益轨交建设及“一带一路” 战略推进》2017-02-09  盾构法、TBM 掘进法施工性价比持续提高。1）盾构法和TBM 掘进法掘进速度 《恒立液压（601100 ）：油缸业 可达传统钻爆法的6 倍，采用隧道掘进机施工能够大幅缩减工期；2 ）隧道掘进机 务企稳，泵阀产品进入成长期》 2016-09-02 整机实现国产化，购臵成本大幅降低；3 ）核心部件国产化，使用成本、维修成本 降低，整机价格进一步下降；4 ）人力成本的提高凸显机械化施工优势；5 ）隧道 ＃emailAuthor ＃ 分析师： 掘进机再制造技术延长掘进机使用寿命、缩短下一工期的前期准备时间。 成尚汶  大型泥水盾构、硬岩TBM存在很大进口替代空间。大型泥水盾构、硬岩TBM 具 chengshangwen@ 有高技术壁垒，我国隧道掘进机发展时间较短，该类型设备以进口为主。但国内 S0190515070001 企业在技术领域的进步，有望在未来快速实现进口替代，并通过成本的下降进一 ＃assAuthor ＃ 步打开需求空间。 研究助理： 满在朋 