中金公司行业研究培训修订版.ppt

目录 零售、服装、家电行业培训 零售商特殊盈利模式和投资吸引力的四个经典概括 消费市场的基金经理 区域经济腾飞的最佳投资标的 第二章 主要关注的宏观数据 GDP增速和CPI，除非两者均下滑或突发事件，大多数时间跑赢大市 历史数据支持 通胀与板块表现 百强零售、社消总额、消费者信心指数 物业持有型零售商受益通胀 第三章 主要关注的企业盈利指标和预测模型 零售商盈利分析框架及关注点 对新型连锁型零售商来说，通过扩张门店数目和扩展门店面积可以达到短期内快速外生型增长；另外，通过扩大规模，降低单位员工成本、租金成本、和仓储物流信息费用，可以提高单位面积利用效率、降低成本，达到内生性增长 对于零售企业来说，由于门店增长产生的开办费摊销，和由于较高的资产负债率带来的借款利息，是影响损益的其他重要因素 第四章 子板块偏好及选股思路： 百货超市家电 关注要点：中西部区域、个股竞争优势、增发重组 为什么百货类公司能够持续走强？百货：消费升级趋势典型（量价齐升），内生和外部扩张空间兼备 超市：同店销售增长与食品价格指数密切相关，只有高通胀时才有高同店增长；长期来看，具备显著的整合空间 家电零售：渠道下沉和品类拓展带来新增长空间，网络购物需关注 商业物业资产价值突出 第五章 估值方法 零售板块PE处于历史较低水平 纺织服装产业链 上游企业研究思路：精选个股，价值投资 行业面临巨大挑战：出口需求波动，人民币升值，原材料成本波动，人工成本上升 正面情形： - 外在要素：订单充足，汇率平稳，成本并非快速上升 - 内在要素：核心竞争力增强议价能力，如产品差异化，生产流程优势，成本优势等 我们密切追踪： - 行业方面：国际需求（美国、欧洲、日本消费者信心指数，零售状况，行业出口数据），汇率变动，棉花及化纤价格趋势，工资变动 - 公司方面：订单可见性，价格，产能产量，原材料储备，远期兑汇合约，新客户开发及产品线延伸等 品牌企业研究思路：自上而下发掘不同子行业的优秀公司 中国品牌服装空间广阔：人口基数大，消费升级 经营模式 - 自产 vs. 外包 - 批发 vs. 零售 - 一线城市 vs. 二三线城市 - 商场 vs. 街边店 我们密切追踪： - 行业方面：消费者信心指数，社会消费品零售总额，零售百强销售增长 - 公司方面：订单，同店增长，新开门店，提价，市场营销等 品牌服装企业成本传导链 需求端：服装子行业市场容量和增速 需求端: 年轻人消费市场——功能定位的三角矩阵 供应端：品牌服装子行业发展阶段 第一阶段成长启示：众多品牌随行业爆发增长 第二阶段成长启示：过度竞争，内生增长乏力 第三阶段成长启示：行业龙头胜出，重回有序竞争 男装：市场大而分散，行业快速发展 男装：市场大而分散，行业快速发展 家纺行业增长之外在驱动力1：存量消费——人均消费尚低，消费习惯转变创造巨大成长空间 家纺行业增长之外在驱动力2：增量消费——房地产和婚庆拉动家纺消费 国内地产交易量下滑对家纺用品可能产生一定短期影响。但随着存量消费的日益增强，地产影响产生的波动可能减小 女鞋：领军公司已胜出，增速快于行业平均 总结 行业总量和子行业分类 1、重点产品销量增速 2、需求分类和驱动因素 家电补贴政策将于2011年底和2012年底分批逐步退出 政策拉动：家电下乡和以旧换新对家电消费拉动作用明显，但拉动效果2011年开始减弱 家电下乡政策成效显著：2010年全年，全国家电下乡产品累计销售7718万台，实现销售额1732.3亿元，同比分别增长130%和170%。 截至2011年7月31日，家电下乡产品累计销售1.73亿台，实现销售额3863.2亿元，累计发放补贴额444亿元。 截至2011年7月28日，家电以旧换新销售量突破6000万台，达6011.6万台，销售额2229.6亿元，回收旧家电 6211.3万台。 3、总需求结构 内需结构 4、每百户保有量和社会存量 5、中长期需求展望 成本结构 毛利率和净利润率的决定因素 白电公司比较 黑电公司比较 白电、黑电渠道比较 谢谢！ QA 电信行业培训 电信行业培训 通信设备行业特征 通信设备行业特征– 一个中心，两个关注点 全球电信收入自2010年后恢复增长 全球运营商资本开支－平稳增长 中国运营商资本开支开始恢复，但结构型变化更为关键 国内运营商- 差异化投资背后的设备行业增长逻辑 无线通信： 更快，更便宜的通信方式 全球无线通信市场格局－ WCDMA是主流标准 WCDMA设备市场 - 发达国家忙升级，发展中国家忙建设 全球WCDMA 设备市场份额 有线通信 - 光通信是全球主题 全球有线设备市场－－中国设备商后起而上 全球有线设备市场－－中国设备商后起而上 通信设