紧缩货币政策对企业融资的影响.docxVIP

. PAGE II .. 紧缩货币政策背景下企业融资问题研究 一 、引言 近三年来，货币政策取向已经出现了从“宽松”到“从紧”的骤变，特别是从2010年10月到2011年7月，国家连续五次上调银行存贷款利率，调整力度之大，频率之密集，可谓空前，可见国家为防止经济过热的决心。目前，我国企业融资方式还是以银行借款、签发银行承兑汇票和票据贴现业务为主，这些都需要有大量的可支配银行信贷资金作为保证，虽然上调利率是面对 HYPERLINK /finance/ 金融机构所进行的，但是提高存款准备金率，势必会削弱商业银行的放贷能力，放贷规模的缩小必然带动了贷款利率的上升，增加了企业获得资金的成本，对于企业的影响是非常明显的。在来势凶猛的政策变化的背景下，加强这方面的研究对于缓解企业融资困难的现状具有积极意义。 二 、货币政策理论和企业融资理论 货币政策理论 货币政策（Monetary Policy）是政府货币当局即中央银行通过控制货币供应量以及通过货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为就是货币政策 高鸿业：《西方经济学》，中国人民大学出版社 高鸿业：《西方经济学》，中国人民大学出版社2011，第472页 要了解货币政策，必须先具备一些银行制度的知识，因为货币政策要通过银行制度来实现。大致来说，金融机构包括金融中介机构和中央银行两类。金融中介机构最主要的是商业银行，其他还有保险公司，私人养老金等。 . 商业银行的主要业务是资产业务、负债业务和中间业务；中央银行是一国最高金融当局，它统筹全国金融活动，实施货币政策以影响经济，一般以为，中央银行具有三个只能，即：发行的银行，银行的银行和国家的银行，中央银行采用的货币政策工具主要有三个，即：再贴现率政策；公开市场业务；法定准备率 高鸿业：《西方经济学》，中国人民大学出版社 高鸿业：《西方经济学》，中国人民大学出版社2011，第468页 在货币政策的执行实践中，上述三大工具常常需要配合使用。例如，当中央银行在公开市场操作中使市场利率上升后，再贴现率率也必须相应提高，以防止商业银行增加贴现。于是，商业银行向其顾客的贷款利率也将提高，以免产生亏损。相反，当中央银行认为需要扩大信用时，在公开市场业务操作中买进债券的同时，也可同时降低贴现率。 企业融资理论与信息不对称 企业融资，是指企业作为资金需求者进行的资金融通活动，广义的企业融资是指资金在持有者之间流动，是一种以余补缺的经济行为，这是资金的双向互动的过程，包括资金的融入和融出；狭义的企业融资主要是指资金的融入，也就是资金的来源，它既包括资金持有者之间的资金融通，也包括某一经济主体通过一定方式在自身内进行的资金融通，既企业自我组织与自我调剂资金的活动，也就是我们通常所说的企业筹资 肖翔，刘天善：《企业融资学》，清华大学出版社 肖翔，刘天善：《企业融资学》，清华大学出版社2007，第1页 企业融资方式按照资金是否来源企业内部可分为外源融资和内源融资。所谓内源融资，是企业依靠其内部积累进行的融资，内源融资数量的多少主要取决于企业创造利润的数额和企业利润分配政策。一般来说，当内源融资不足以满足企业的资金需求时，企业才会转向外源融资。所谓外源融资，则是指企业通过一定的方式从外部融入资金用于投资。企业融资方式按照企业融入资金后是否需要归还可划分为股权融资和债权融资。股权融资是指融入的资金企业可以自主调配使用、还可以长期拥有、无需归还，如企业发行股票所募集的资金。债权融资是指融入的资金是企业通过约定代价和用途所获得的，必须按期归还得一种融资方式，如企业通过银行贷款所取得的资金。企业融资方式按照企业融资时是否借助于金融中介机构的交易活动可分为直接融资和间接融资。直接融资是指企业不经过金融中介的交易活动，而直接与资金供给者协商借款或发行股票、债券等方法来融入资金，如商业期票、商业汇票、债券和股票的融资方式。间接融资是指企业通过金融中介机构间接向资金提供者融通资金的方式。 信息不对称理论是指在日常经济生活中，由于某些参与人拥有另一些参与人不拥有的信息，由此造成的不对称信息下交易关系和契约安排的经济理论 张令娟：《信息不对称对中小企业融资约束研究》，《中国管理信息化》， 张令娟：《信息不对称对中小企业融资约束研究》，《中国管理信息化》，2012年第22期 信息经济学融资理论的研究中，有以下几种理论： 1．迈尔斯的“融资优序理论”，认为外部融资需要支付各种成本，而且权益融资会传递企业经营的负面信息，因而企业一般会按照内源融资、债务融资、权益融资这样的顺序进行融资。通过迈尔斯和马吉洛夫的研究，我们可以得出这样的结论，当股票价格高于它所估计的价值时，企业会利用其内部信息发行新股。投资者会意识到信息不对称问题的存在，因此当企业宣布发行股