案例12财务管理案例,第二版_裘益政_.ppt

 用友软件的高额现金股利 背景分析 用友软件于2001年5月18日上市，上市当日开盘价就达到每股76元，已经比发行价每股36.68元高出1倍有余，当日最高价更是创下了每股100元的辉煌记录，并以每股92元报收，创出当时中国新股上市首日最高的收盘价。 2002年4月28日，用友软件股东大会审议通过2001年度分配方案为每10股派6元（含税）。 从2002年度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增股份。 用友软件持续发放高额现金股利究竟出于什么目的？ 这是否有利于企业的正常发展呢？ 理论依据 1、政策背景 2、股利分配政策 （1）剩余股利政策。 （2）稳定股利政策。 （3）固定股利政策。 （4）正常股利加额外股利政策。 关于上市公司分红的监管政策，2008年10月9日起执行《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（中国证监会57号令），废止《关于规范上市公司行为若干问题的通知》（证监上字（1996）7号）；2013年11月30日，中国证监会发布并执行《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，旨在进一步规范上市公司现金分红管理，通过监管指引将现金分红作为资本市场一项重要基础制度建设。 案例分析 （一） 首次股利分配的高派现风波 公司在2002年度对2001年度净利润进行一次分配，每10股派发现金6元（含税），共计派发现金股利6 000万元，占本次可分配利润的99.79％ 用友软件股利分配引来了小股东的不满情绪 媒体与专家评述用友软件2001年的股利分配 （1)分红实质是肥了大股东损害了小股东。 （2)市场资源没有得到有效配置。 (3)用友软件的做法并没有违反法律和规定，并且也不违反国际上通行的证券法规。 (4)用友软件的分红，按理是一种常规做法。 (5)用友软件注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。 （二） 后续年度的股利分配情况 年份 资本公积转增股票 每股现金 股利（元） 现金股利总额（亿元） 现金股利/净利润 （%） 每股未分配利润（元） 2012年度 0 0.2 1.96 51.6％ 1.02 2011年度 10转2 0.4 3.26 60.7％ 1.24 2010年度 0 0.22 1.80 54.2％ 0.89 2009年度 10转3 0.6 3.77 63.5％ 1.3 2008年度 10转3 0.3 1.4 35.4％ 0.97 2007年度 10转10 1 2.31 64.1％ 1.51 2006年度 0 0.68 1.53 88.4％ 0.78 2005年度 10转3 0.66 1.14 115.1％ 0.80 2004年度 10转2 0.32 0.46 66.6％ 0.66 2003年度 10转2 0.375 0.45 60％ 0.31 2002年度 10转2 0.6 0.6 65.2％ 0.18 2001年度 0 0.6 0.6 85.7％ 0.001 （三）用友软件2001—2012年的主要财务数据 现金股利分配与股本扩张都需要有一定的业绩增长支撑，那么，用友软件上市后是否一直保持着业绩快速增长的趋势呢？ 结论 用友软件良好的股利分配源于公司良好的经营业绩和盈利能力。公司在快速发展时期，实施了较好现金股利与股本扩张政策，充分说明用友软件在考虑大股东利益的同时也顾及了小股东的利益，并实现了股本扩张。在经营增长放缓时，适度降低分红比例，减缓股本扩张，保障其稳定的收益率，因此，用友软件的股利分配政策具有一定的灵活性与合理性。 分析思路 1. 上市公司采用高派现的股利分配政策需要考虑经营现金流、利润、成长性和财务杠杆等前提条件。 2．上市公司的股利分配政策的影响因素较多，通常需要考虑法律因素、公司自身因素、股东因素、债务契约因素等。 3．用友软件的高现金股利政策可以从公司盈利能力、资本市场和股权结构等角度分析其合理性。由于公司经营业绩良好；高现金股利提高了净资产收益率，维护了公司的优质形象；同时也使得大股东获得丰厚的投资回报率，因此用友软件的高现金股利政策有其合理性。 思考 发放现金股利让股东得到收益，按理说是好事。然而，用友软件在上市当年实施的高现金股利政策却引起了争议（实际上沪深上市公司较少采用高现金股利），请你对此进行评价。 2005-2009年，公司实施了较高的现金股利政策；而2009年后，用友股份的高现金股利政策开始调整，分析这个转变的可能原因？ 谢谢！ 感谢聆听！ THANK YOU FOR WATCHING! 演示结束！