中国企业海外并购动机分析.doc

b b 中国企业海外并购动机分析 　　摘 要：在已有文献基础上进行理论假设，运用内容分析法对发生在2000年1月1日至2014年4月30日期间的199个中国企业海外并购案例进行研究认为，寻求战略资产、自然资源以及海外市场是中国企业海外并购的三大主要动机，绕开贸易壁垒动机并未得到实证支持。中国企业还试图通过海外并购实现协同效应、全球化布局、多元化战略、激励管理层以及借壳上市等目标，反映我国企业海外并购动机的多元化特征。大型国企表现出更为强烈的自然资源寻求动机。但在寻求战略资产和海外市场方面，国有企业和民营企业的表现基本一致。中国企业在发达国家（地区）的并购主要是为了获得战略资产和海外市场，而在发展中国家（地区）的并购动机集中在寻求市场和自然资源。 　　关键词：中国企业；海外并购；动机；内容分析法 　　中图分类号：F27 文献标识码：A 文章编号：2095-3283（2016）05-0052-05 　　2013年《世界投资报告》数据显示，2002―2012年间中国企业海外并购的数量和金额分别增长了400%和770%。学界针对我国海外并购动机展开了一系列研究。一些沿袭了Dunning（1993）关于跨国公司海外投资动机的经典分析框架，指出我国企业对外投资的动机在于寻求自然资源、海外市场和战略资产（Deng，2009；Buckley，2008；张建刚，2011等）；一些研究从制度视角出发，指出逃离母国制度约束、利用母国制度优惠以及寻求东道国完善的制度环境（谢孟军，2013）是中国企业海外投资的主要目的。此外，还有学者指出，中国企业海外投资的目的还包括寻求多样化（Deng，2004；Hong，2006）、进入海外资本市场（Hong，2006；Buckley，2008）、弥补自身结构不足从而形成综合组织优势（姜秀珍、任非，2007）。然而，相关文献大多分析的是我国对外直接投资动机，这与中国企业海外并购的动机仍存在较大差异。本文以发生在2000年1月1日至2014年4月30日期间的199个中国企业海外并购案例为样本，从对外直接投资动机的三个基本假设出发，采用内容分析法识别中国企业海外并购的真实动机。 　　一、中国企业海外并购动机的理论假设 　　（一）战略资产寻求动机 　　战略资产被视为“一系列难以买卖和模仿的、稀缺的、专有的、专业化的资源和能力”（Amit和Schoemaker，1993）。资源基础观（Resource-based View，RBV）将其看作企业竞争优势的首要决定因素（Barney，1991）。然而，由于企业内部开发新资源和能力面临约束（Nelson和Winter，1982），同时这些资源很少在公开市场上单独买卖，使得企业必须以收购方式才能够获得（Homburg和Bucerius，2005）。并购使企业不仅能买到有形资产，而且还能买到无形资产（Eun，Kolodny和cherage，1996）；不仅能够实现协同效应，而且能够在竞争中获得占先优势；不仅能够获得单一资产，而且能够获得统一控制下的整个知识体系（Hitt et al.，2001）。对中国企业而言，通过并购获得战略资产尤为重要。作为后发跨国公司（Latecomer MNEs），中国企业控制的战略资源十分有限（Hitt，Harrision和Ireland，2001），这已经成为制约企业竞争力持续提升的根本原因。据此，提出假设1：寻求战略资产是中国企业海外并购的主要动机之一。 　　（二）自然资源寻求动机 　　自开始海外投资以来，寻求自然资源一直是中国企业对外直接投资的主要动机之一。进入20世纪90年代，中国经济长期持续高速增长更增加了对海外原材料和其他投入品的需求（Economist，2004）。然而，全球主要资源市场呈现“卖方市场”特征，能源进口价格大幅波动。为确保资源供应的安全性和稳定性，企业寻求通过海外投资获取资源。特别是以寻求矿产、石油等资源为目的的海外投资，通常规模较大，企业海外资产所占比重也较大，因此往往通过并购方式实现。进入21世纪以来，中国的资源寻求型FDI呈现爆发式增长（UNCTAD，2006：161，266）。能源、矿产行业多年来一直是中国企业海外并购金额比重最大的行业①。据此，提出假设2：中国企业海外并购的动机之一是获得海外的自然资源，特别是能源和矿产资源。 　　（三）市场寻求动机 　　寻求海外市场是西方主流FDI理论中的传统投资动机。我国早期的市场寻求型投资主要以促进国内产品出口，更好地服务于当地顾客，提升顾客忠诚度为目标。近期中国企业的市场寻求型投资更加注重从企业长期发展战略出发，着眼于企业在竞争日益激烈市场环境中的生存和发展。具体而言，市场寻求动机主要包含两方面内容：第一，绕开贸易壁垒。通过在东道国直接设厂生产，或投资于