格力电器自由现金流估值分析.pdfVIP

福永泰投资分析 格力电器自由现金流估值分析 一、 格力电器是做什么的？他的商业模式是什么？ 成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、 生产、销售、服务于一体的国有控股家电企业，其产品包括家用空调、中央 空调、空气能热水器、TOSOT 生活电器、晶弘冰箱等。旗下的“格力”品牌 空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品。格力电器在美国福布斯公布 的全球 2000 强企业榜单上，摘得家用电器类榜单全球第一的桂冠，昂首挺 进全球500 强，排名福布斯第385 位，排名家用电器类全球第一位。我们可 以通过其产品结构图了解其商业版图： 格力电器主营收入结构图 空调 上游设备制造 生活电器 其他业务 1% 2% 11% 86% 可见其商业模式在于聚焦空调制造，同时向上装备制造发展，向下废旧 电器回收重复利用。格力在全球布局了珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、石 家庄、芜湖、巴西、巴基斯坦等9 大生产基地。 总之，格力通过掌握空调制造的全产业链（产品设计，原料采购，仓储 运输，订单处理，批发经营，零售），从而形成强大的核心竞争力，依托品 牌创造超额收益。 福永泰投资分析 目前公司主要品牌：格力、TOSOT、晶泓冰箱 家用空调 （格力） 中央空调 （格力） 家用热水器 （格力） Tosot 生活电器 晶泓冰箱 二、 格力电器的行业竞争优势 1、营销渠道优势 自建渠道，并且与经销商共股。自建渠道一方面不受制于大型零售商的 福永泰投资分析 制约，对渠道的掌控力度很强，比如格力电器在国内的渠道一直采用的是先 付款后提货的销售策略，通过预收款一般都能知晓经销商对于下个销售季度 的预期，而国外的渠道仍然是采用先出货后收款的支付方式，这就说明对于 国外渠道的建设还处于初期；但另一方面，销售费用往往也很巨大，给经销 商的返利甚至超过了净利润，所以格力的经销商很赚钱，并且忠诚度很高。 遍布于全国（将来全世界）的格力营销渠道的布建前期的投入很大，不过现 如今已经可以作为格力最强有力的护城河之一，即使将来空调行业出现衰落， 格力也可用此营销网络销售其他产品。 最终格力电器的营销模式是自建渠道和零售通路两种并存，这样既不会被零 售商牵制，也可通过他们加大自己的营销力度。 2、核心科技优势 （无形资产、品牌、专利许可） 公司拥有全球最大的空调研发中心，建有2个国家级技术研究中心包括国家节能 环保制冷设备工程技术研究中心和国家认定企业技术中心，1个省级企业重点实 验室制冷设备节能环保技术实验室；设有制冷技术研究院、机电技术研究院、 家电技术研究院、自动化研究院、新能源环境技术研究院、健康技术研究院等 六个研究院和52个研究所。拥有外国专家在内的5000多名专业人员的研发队伍， 以及14000多项专利。 格力电器专利14324 明细： 美的集团专利14069 明细: 福永泰投资分析 然后我们通过报表整理来找出那些具有卓越财务表现的公司。 000651 公司过去十年自由现金流表（单位/亿元） 复合增长 年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012