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汉庭酒店集团公司财务分析 上市融资：汉庭连锁酒店（ＮＡＳＤＡＱ: ＨＴＨＴ）美国时间2010/3/26在纳斯达克证券交易所上市，融资金额达1．1亿美元，成为2010年在纳市登陆的首家中国公司。与此同时，这也是汉庭的创始人、执行董事长季琦在十年间第三次携其创立企业赴纳斯达克上市。 “汉庭目前是所有经济型酒店中，现金流最最丰富的酒店。” --季绮，汉庭的创始人、执行董事长 问题： 汉庭是否如季琦所说“现金流丰富”，公司经营状况如何？ 公司上市定价是否合理，还存不存在投资价值？ 研究对象关键词—汉庭，上市 宏观背景 – 人均GDP增长迅速，与经济型酒店行业发展正相关 （人民币） 宏观背景 – 旅游业快于GDP增长速度 宏观背景 -- 经济型酒店行业发展和城市经济发展水平密切相关  Data resource: Estin Co analysis estimates 2006年人均GDP 客房数量 /百万人口 其他二线城市 三线城市 一线城市 长三角二线城市 500 1000 1500 2000 2500 6000 0 3000 (1000元) 20 40 60 80 上海 贵阳 南京 苏州 无锡 常州 宁波 天津 青岛 武汉 长沙 郑州 成都 重庆 西安 深圳 广州 厦门 沈阳 杭州 北京 大连 旅游城市 旅游城市 中国人均GDP: 16 000 元 临汾 达州 宜宾 周口 行业特点 – 经济型酒店“三好原则 ” 经济型酒店：又称为有限服务酒店，最大的特点是房价便宜，服务模式为“BB”（住宿＋早餐），以优惠房价和优质服务为最大卖点，力求满足商务和旅行客人“睡好觉，上好网，洗好澡”的简单需求 。 最早出现：上世纪80年代的美国，如今在欧美国家已是相当成熟的酒店形态。我国经济型酒店在酒店总量占比不到20％，远低于欧美市场70％的比重。 2002年6月，如家正式创建，其主要目标客户锁定为每天住宿预算在150元到300元的顾客。只提供简单餐饮；大堂朴素，没有娱乐城、超市、桑拿等配套设施；客房装修温馨、卧具配置高档；热水、电话、电视、空调、宽带接口一样也不少。 经济型酒店受到“背包族”和一些企业商务旅行者的青睐。用如家的话说，“如家的顾客是那些背着包、提着笔记本电脑、坐着出租车来的年轻人”。 行业背景: 2007-2010全国经济型连锁酒店增长规模 （单位：亿元人民币） 经济型酒店数及客房数增长 CAGR (2007-2010): 48% 行业竞争性要素：扩张酒店的连锁规模能带来更高的入住率 入住率 (%) 平均市场份额 (2007，按客房数量计算) 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100% 0% 10% 20% 30% 40% 60% 区域连锁品牌 7天 莫泰 锦江之星 如家 南苑一家 (宁波) Hotel Home (郑州) 金狮100 (青岛) 欣燕都 (北京) GDH Inn (深圳) Easy Inn (厦门) Jins Inn (南京) Garden Inn (广州) 扬子江 (武汉) 万好万家 (杭州) 汉庭 Powerday (武汉) Yootel (广州) 山水(深圳) 全国连锁品牌 Data resource: Estin Co analysis estimates 行业状况-市场份额 （2010年1季度） 如家 锦江之星 莫泰 7天 汉庭 其他 “上市之前人们往往看收入，上市之后就看规模了，你做到了全国第几。” 07年7月时汉庭仅为3% 主打品牌，目前占到总数的90% 如家，7天的定位 汉庭酒店特点 – “更多”品牌，“稍高”品质 向上渗透细分市场 向下渗透细分市场 客户成长周期思想 RevPAR: 实际客房收入 （元/间夜） 公司财务分析 （资产负债表分析-汉庭） 从数据本身来看，汉庭确如季琦说，上市前的现金流非常充沛，2009年末的现金余额达到了2.7亿元。 但是，从真实的流动性来看，2008年比2007年流动性大幅下降，流动比率低于1，这样的状况到了2009年上市前才有所好转 公司财务分析 （资产负债表结构分析-资产） Hanting Inns 2007 2008 2009 结构分析 流 动资产： 现金及等价物 23.6% 13.2% 17.1% 应 收 账 款 1.5% 1.3% 1.3% 预 付租金 4.8% 5.3% 4.4% 存货 1.1% 1.6% 0.6% 递延税资产 1.3% 0.9% 1.2% 其他流动资产 1.4% 0.8% 1.8% 流 动资产 合 计 33.7% 23.0% 26.3% 土地、设备净值 55.6% 66.8% 65.0% 无形 资产及其他资产合计： 无形资产净值 2.6% 1.5% 1.3% 声誉 1.9% 1.4% 1.2% 其他长 期