各国股票场波动外溢效果之衡量-正修科技大学管理学院.PDF

全球商業經營管理學報 各國股票市場波動外溢效果之衡量 第六期 103.09 167 ISSN ：2076-9474 各國股票市場波動外溢效果之衡量 Measurement of Volatility Spillovers Effect on Stocks Markets 柏婉貞 1 許順家 2 摘要 本研究旨在運用 Diebold and Yilmaz (2009, 2010)波動外溢效果(volatility spillovers effect)衡量 方法， 計算各國 (美國、加拿大、英國、德國、法國、日本、新加坡、香港與韓國) 在全球金融危機期間，股 票市場相互影響之外溢指標強度與擴散方向，樣本期間取自 2005年1月至2012年12月之日資料。本研究 波動外溢指標乃利用向量自我迴歸 (vector autoregressive, VAR)模型架構下的一般化預測誤差變異分解 (generalized forecast error variance decomposition)來計算市場彼此之間外溢效果之動態變化，除了修正傳 統VAR模型會受到變數排列順序的影響外，並可具體闡述當市場受到外在衝擊時對其他市場影響之總 外溢效果(total spillovers)與市場彼此之間影響的方向性外溢效果(directional spillovers) ，不僅能提供金融 預警系統功能，亦有助於監控與追蹤危機發展進度。 關鍵字： 金融危機、波動外溢效果、股票市場 ABSTRSCT This paper carries out the methodology suggested by Diebold and Yilmaz (2009, 2010) to measures daily volatility spillovers effect between stock markets during global financial crisis for nine countries, including American, Canada, England, Germany, France, Japan, Singapore, Hong Kong and Korea, from the period January 2005 to December 2012. Volatility spillovers measure based on generalized vector autoregressive framework in which forecast-error variance decompositions are invariant to variable ordering, the generalized VAR approach enables us to understand how much of shocks to total volatility spillovers and the direction of volatility spillovers across major asset. It provides early warning systems for emergent crisis, and to track the progress of extant crisis. Keywords: Financial crisis, Volatility spillovers effect, Stock markets 1 作者為正修科技大學金融管理系副教授， Email:wanchen@.tw 2 作者為正修科技大學金融管理系研究生 ，Email:st9201@ 159 全球商業經營管理學報 第六期 103.09 負面消息均會外溢 至其他市場。而避險需求移轉 1.緒論